Kuld pärast rekordilist poolaastat: Maailma Kulla Nõukogu ootab edasist potentsiaali, kuid hoiatab geopoliitiliste ja rahapoliitiliste riskide eest.
Kulla hind tõuseb – seda toetavad geopoliitilised riskid
Kulla hind tegi 2025. aasta esimesel poolel ajaloolise tõusu, selgub Maailma Kulla Nõukogu (WGC) viimasest poolaastaaruandest. USA dollarites mõõdetuna tõusis väärismetall 26 protsenti ja saavutas 26 uut kõigi aegade kõrgeimat taset. Selle arengu ajendiks oli nõrk USA dollar, mis püsis stabiilsena langevate intressimäärade suhtes ning geopoliitilised pinged, mis suurendasid oluliselt institutsionaalsete investorite nõudlust.
WGC andmetel aitas rallile kaasa ka ülemaailmne ETF-sektor. Kullaga tagatud ETF-idesse suunati kokku 397 tonni raha, millega globaalselt hallatavate varade maht (AUM) ulatus 383 miljardi dollarini – see on 41 protsenti rohkem kui 2024. aasta lõpu seisuga.
Konsensus: Külgsuunas, kuid potentsiaali tõusta
Maailma Kulla Nõukogu (World Gold Council) eeldab oma kulla hindamise raamistiku (GVF) põhjal trendi mõõdukat jätkumist aasta teises pooles. Kui majanduskasvu, inflatsiooni ja intressimäärade konsensusprognoosid osutuvad õigeks, võib kulla hind aasta lõpuks tõusta veel 5 protsenti. See vastaks kuni 30-protsendilisele aastasele tootlusele.
Oluline on see, et USA Föderaalreserv võiks aasta lõpuks oma baasintressimäära umbes 50 baaspunkti võrra langetada. Analüüsi kohaselt jääb geopoliitiline olukord pingeliseks, eriti USA kaubanduskonfliktide valguses. Samal ajal püsib majanduslik ebakindlus kõrge – inflatsioon tõuseb tariifide mõjude tõttu veidi.
WGC andmetel viitavad tehnilised indikaatorid kulla turu tervislikule konsolideerumisele. Seega võib mais ja juunis toimunud hindade stagnatsiooni perioodi pidada vajalikuks rahustavaks efektiks püsiva tõusutrendi raames.
Pullistsenaarium: Stagflatsioon ja majanduslangus kui edasiviivad tegurid
Kui majandusolud peaksid oodatust rohkem halvenema, näeb WGC kulla hinnas märkimisväärset tõusupotentsiaali. Kasvavate stagflatsiooniriskide, geopoliitiliste pingete ja rahapoliitika leevendamise kombinatsioon võib turvaliste varjupaikade järele nõudlust märkimisväärselt suurendada.
Selle stsenaariumi korral on mõeldav täiendav 10–15-protsendiline hinnatõus aasta teises pooles. Seejärel võib kulla hind aasta lõpuks tõusta kuni 40 protsenti.
WGC andmetel on vaatamata ETF-ide tugevale sissevoolule aasta esimesel poolel siiski ruumi edasisteks kapitali sissevooludeks. Praegune ETF-ide varade maht 3616 tonni jääb alla 2020. aasta tipptasemele 3925 tonni. Spekulatiivne positsioneerimine futuuriturgudel on seni samuti olnud mõõdukas.
Lisaks võiksid keskpangad – eriti arenevate turgude pangad – oma kullavarusid veelgi mitmekesistada. WGC andmetel on nõudlus endiselt tunduvalt üle pikaajalise keskmise, mis on 500–600 tonni aastas.
Karustsenaarium: Lõõgastumine stressitegurina
WGC kirjeldab vastupidist stsenaariumi vähem tõenäolise, kuid potentsiaalselt stressirohkena: püsiv geopoliitiline leevendus koos investorite kasvava riskitaluvusega võib viia kapitali väljavooluni.
Sellises keskkonnas võib kulla hind aasta lõpuks kaotada 12–17 protsenti oma aastasest kasvust. Investorid pöörduksid üha enam riskantsemate investeeringute poole ning kulla atraktiivsus riskimaandajana väheneks.
Lisaks võivad võlakirjade tootluse tõus ja tugevam dollar suurendada alternatiivkulusid. Keskpangad võivad vähendada oma kokkupuudet kullaturuga, kui USA riigivõlakirju hakatakse taas stabiilsema alternatiivina tajuma.
Kokkuvõte: Kuld on põhimõtteliselt toetatud – aga küsimärkidega
Maailma Kulla Nõukogu märgib, et kullaturgu toetavad jätkuvalt tugevad fundamentaalnäitajad. Geopoliitiline olukord on endiselt habras ning fiskaal- ja rahapoliitilised tingimused pole vaevu leevenenud.
Samal ajal on turg aga hästi informeeritud ja paljud positiivsed arengud on juba hinnas kajastunud. Seega tundub kulla hind praegu suhteliselt õiglaselt hinnatud.
WGC hinnangul võib märkimisväärse tõuke anda pingestunud makromajanduslik keskkond või vastupidi, seda aeglustada ootamatu normaliseerumine. Aasta jooksul võib olulisemaks muutuda ka uute institutsionaalsete osalejate, näiteks Hiina kindlustusseltside roll.
