Autoriks James Rickards DailyReckoning.com-i kaudu,
Kuidas on lood majandusega? Lühike vastus ei ole hea. Siin on põhjus, miks…
Iga päev avaldatakse sõna otseses mõttes sadu majandusnäitajaid kas kindlate andmete või meeleolu uuringutena. Ühelgi analüütikul on võimatu nende kõigiga sammu pidada.
Kuid arvutite, loomuliku keele töötlemise ja diagrammide abil on võimalik jälgida laiaulatuslikke suundumusi. Iga hea analüütiku võti on leppida andmete alamhulgaga, millel on suurim ennustamisjõud ja pikaajaline kogemus asjade õigeks muutmisel.
Sama oluline on teada, kas näitajad on juhtivad, samaaegsed või mahajäänud.
Mahajäänud näitaja võib mõõta, kui halvasti asjad on, kuid halva pöörde peatamiseks on liiga hilja midagi ette võtta. Selleks ajaks, kui seda näete, on majanduslangus juba alanud.
Samaaegsed näitajad on kasulikud juhtivate näitajate öeldu kinnitamiseks, kuid need ei vii teid kõverast ette.
Ilmselgelt on kõige väärtuslikumad näitajad juhtnäitajad – signaalid, mis tekivad kuus kuud ja mõnikord terve aasta enne hädade saabumist. Neid tuleb kõige tähelepanelikumalt jälgida, kui tahad eelnevalt valmis olla.
Fed jääb maha
Ebaselgetel põhjustel on Föderaalreservi kinnisideeks mahajäänud näitajad. See selgitab osaliselt, miks nad poliitikas alati valesti lähevad. Nad karmistavad rahapoliitikat pärast seda, kui majanduslangused on juba alanud, muutes majanduslanguse veelgi hullemaks. Need leevendavad buumide ajal rahapoliitikat, muutes varamullid suuremaks.
Mõelge vaid 1929.aasta börsikrahhile, 1994.aasta tequila kriisile, 1998.aasta Venemaa-LTCM-i kriisile, 2000.aasta dot-comi kokkuvarisemisele ja 2007.aasta hüpoteegimullile. Igal juhul leiate halvasti ajastatud rahapoliitika.
Kaks suurimat ebaõnnestumist Fedi majandussignaalide lugemisel on seotud tööpuuduse ja inflatsiooniga. Fed peab madalat tööpuudust majandusliku tugevuse märgiks ja inflatsiooni allikaks.
Kuid tööpuudus on mahajäänud näitaja. Kui ettevõtted näevad müügi vähenemist, väiksemat kasumit ja paisuvaid laoseisu, teevad nad kõik endast oleneva, et kulusid vähendada, sealhulgas tühistavad uued tellimused, müüvad kaupu, müüvad müüki ja sulgevad kontorid.
Alles siis, kui need meetmed ei suuda verejooksu peatada, hakkavad omanikud inimesi vallandama. Selleks ajaks, kui tööpuudus tõuseb, on majanduslangus juba alanud.
Ärge oodake vastuseid inflatsioonist
Inflatsioon on veel üks eksitav signaal. See on iseenesest tähendusrikas, kuid sellel pole majandustsükliga korrelatsiooni. 1960.aastate alguses oli meil madal inflatsioon ja tugev kasv. 1970.aastate lõpus oli meil kõrge inflatsioon ja nõrk kasv. 1990.aastate lõpus oli meil mõõdukas inflatsioon ja tugev kasv. 2010.aastatel oli meil madal inflatsioon ja madal kasv.
Kas keegi näeb seal seost? Ei ole ühtki. Kasv ja inflatsioon ei ole empiiriliselt omavahel seotud. Võib nõustuda, et inflatsioon on halb (kuigi deflatsioon on erineval viisil sama halb). Kuid inflatsioon ei ütle meile midagi kasvuväljavaadete kohta.
Idee, et madal tööpuudus viib inflatsioonini (mis seob Föderaalreservi kinnisideed tööpuuduse ja inflatsiooniga), on Bernanke ja Yelleni armastatud diskrediteeritud Phillipsi kõvera artefakt, millest Powell Föderaalreservi majandusteadlaste halbade nõuannete põhjal kinni pidas.
Miks see nii on, on arutelu veel üks päev. Praegu piisab teadmisest, et Fed hoiab kinni kahest indikaatorist, millel pole ennustavat väärtust. Need on mahajäänud näitajad. Seetõttu jääb Föderaalreservi poliitika alati majandusest maha ega juhi seda kunagi.
Vaata ette, mitte taha
Hästi. Kuid millised on juhtivad näitajad? Kust saame vaadata, mis tulemas on?
Silmade ees on peidus mitu võimsat juhtivat indikaatorit. Neid on lihtne leida ja neil on suurepärased tulemused ennustavate analüütiliste tööriistadena. Probleem on selles, et suhteliselt vähesed analüütikud on neist kuulnud ja veelgi vähem teavad, kuidas neid tõlgendada.
Siin on lühike nimekiri ja see, mida nad meile praegu räägivad:
Tagurpidi riigikassa tulukõver. Üks tulukõvera tüüp on lihtsalt samalaadsete erineva tähtajaga instrumentide tootluste graafik. USA riigikassa väärtpaberiturg on maailma suurim ja likviidsem. Riigivõlakirjadel krediidirisk peaaegu puudub, seega kajastavad tootlused raha ajaväärtust, inflatsiooniootusi, likviidsuseelistusi ja mitte palju muud.
Tavaline tootluskõver on ülespoole kaldu, mis tähendab, et pikemate tähtaegadega kaasneb suurem tootlus. See on loogiline. Kui ma laenan teile raha 10 aastaks, tahan tõenäoliselt kõrgemat intressimäära kui siis, kui ma laenan teile raha kuueks kuuks.
Praegu on riigikassa tulukõver järsult ümberpööratud. See tähendab, et pikemate tähtaegade tootlus on tegelikult väiksem kui lühematel tähtaegadel.
10-aastase riigivõlakirja tootlus on 3,57%, 2-aastase riigivõlakirja tootlus 4,14%, 3-kuulise riigivõlakirja tootlus aga 5,03%. Viimati oli riigikassa tulukõver nii ümberpööratud – arvasite ära – 2007.aasta keskel ja 2008.aasta alguses, vahetult enne ülemaailmset finantskriisi.
Kui investorid aktsepteerivad pikemate tähtaegade korral madalamat tootlust, tähendab see, et nad eeldavad, et tootlus langeb majanduslanguse või hullema tõttu nagu kivi. Riigivõlakirja 4,14% tootlus tundub nõrk võrreldes 3-kuulise võlakirja 5,03% tootlusega.
Kuid 3 kuu arve tähtaeg on kolm kuud. See 4,14% tootlus kaheaastaselt näeb välja rikkalik, kui intressimäärad langevad majanduslanguse sügavuses selle aasta lõpuks 2,00%ni. Sellepärast see investoritele meeldib. Nad näevad majanduslanguse tulekut.
Eurodollar
Eurodollari ümberpööratud futuurikõver. See on veidi esoteeriline, kuid see on isegi parem ennustav näitaja kui riigikassa tulukõver. Eurodollari intressimäärad on põhimõtteliselt lühiajalised intressimäärad, mida suured pangad reguleerimata turgudel üksteisele dollarite eest maksavad.
Investorid saavad nende intressimääradega futuurlepinguid osta viieks aastaks, kuigi kõige aktiivsemalt kaubeldakse ühe- kuni kaheaastaste lepingutega. Põhimõtteliselt on need pikaajalised panused lühiajalistele intressimääradele.
Nende lepingute hind on protsendina nominaalväärtusest või 100,00. Mida madalam on hind, seda suurem on tootlus (kuna allahindlus 100,00-ni on suurem, seega on tootlus suurem). Praegu on 2023.aasta juuni eurodollari futuurilepingu hind 94,5850. Septembri leping on 94.9650. 2023.aasta detsembri lepingu hind on 95.3300.
Kas märkate, kuidas hind aja jooksul tõuseb? See tähendab, et turud panustavad, et lühiajalised intressimäärad langevad. See on veel üks majanduslanguse panus. Võib eeldada, et intressimäärad langevad majanduslanguse ajal, mis tähendab, et need futuurilepingud võivad minna sügavale rahasse.
Seda ümberpööratud tulukõverat nähti viimati ka 2007. ja 2008.aastal enne krahhi.
Rohkem majanduslanguse märke
Negatiivsed vahetustehingud. USA riigivõlakirjade vahendajad ostavad pikaajalisi võlakirju ja rahastavad neid üleöörepoturgudel. Nad saavad võlakirjadelt fikseeritud intressimäära ja maksavad repo üleööintressi.
Seda sama tehingut saab teha tuletisinstrumentide vormis, kasutades intressimäära vahetuslepingut. Vahetuslepingus võib diiler saada vastaspoolelt fikseeritud intressimäära ja maksta samale vastaspoolele ujuva intressimääraga.
Vahetus on sama, mis võlakirja omamine, kuid sellel on kaks erinevust: Võlakirjaga ei kaasne; see on lihtsalt leping. Ja pooled võtavad vastaspoolega krediidiriski, samas kui teil on riigikassa võlakiri, on krediidirisk peaaegu null.
Sellest järeldub, et vahetustehingu fikseeritud intressimääraga makse peaks olema veidi suurem kui tegeliku võlakirja fikseeritud intressimääraga makse, et võtta arvesse vahetustehingu krediidiriski. Tänapäeval see nii ei ole. Intressimäära vahetuslepingute fikseeritud intressimäärad on oluliselt madalamad kui see, mida investor saab tegeliku riigivõlakirjaga.
Kas see on tingitud sellest, et edasimüüjad usaldavad pangakrediiti rohkem kui USA riigikassa krediiti? Üldse mitte. Põhjus on selles, et vahetustehing ei kasuta bilansi mahtu, samas kui tegelik riigikassa võlakiri seda teeb. Põhjus on ka selles, et riigivõlakirju napib, samas kui vahetustehinguid saab kirjutada piiramatus koguses.
Mõlemad tingimused – bilansipiirangud ja riigikassa võlakirjade nappus – viitavad ülirangetele rahandustingimustele, mis põhjustavad majanduslangust.
Samas suunas on ka teisi tehnilisi rahalisi näitajaid. Lisaks on tulva tugevaid andmeid mitterahalistest kanalitest, sealhulgas maailmakaubanduse vähenemisest, tööstustoodangu langusest, eluasemehindade langusest, tarbimislaenude halvenemisest, reaalpalga langusest ja paljudest muudest näitajatest, mis kõik viitavad majanduslangusele.
Nii et majanduslangus on kindlasti tulemas ja võib parimate ennustavate analüütiliste andmete kohaselt juba käes olla. Fed on viimane, kes sellest teada saab, sest nad vaatavad tahavaatepeeglisse mahajäävaid indikaatoreid.
Valmistuge majanduslanguseks ja ärge oodake, et Fed aitaks teil seda näha.
