Autoriks Matthew Piepenburg GoldSwitzerland.com kaudu,
Nagu me kogu 2022.aasta jooksul hoiatasime, toimivad Föderaalreservi liiga kiired ja liiga järsud intressitõusud ainult seni, kuni asjad hakkavad lagunema ja noh… asjad on selgelt lagunema hakanud, sealhulgas naftadollar.
Juba enne hiljutisi USA piirkondlikke panku puudutavaid pealkirju kallutasid “krediidijuhtumite” stressorid juba doominokivina kogu maailmas, alates 2019.aasta repokriisist ja 2020.aasta võlakirjade spiraalist kuni 2022.aasta kullaplahvatuseni.
Siis saabusid SVB jt 2023.aastal ja loomulikult ette hoiatatud katastroof Credit Suisse’is …
Kuid nagu me ka sõna otseses mõttes Putini-vastaste sanktsioonide esimesest päevast alates hoiatasime, oleks oi kui kriitiline naftadollar üks järgmistest doominodest, millele jootraha anda ja jootraha andmine on just see, mida me näeme.
Nagu allpool väidetud, on naftadollari nihked UST-de ja USD-de jaoks järjekordne vastutuul, kuid kulla puhul ilmne taganttuul.
Kuid enne sellesse ajaloolise pöördepunkti süvenemist on oluline näha kõige puruneva kohtuekspertiisi põhjust…
Võlakirjaturg, muidugi…
Me ei saa seda punkti piisavalt korrata: võlakirjaturg on asi.
Selle eesmärgi saavutamiseks on ülemaailmse kaubanduse, valuutaarvelduste ja poliitilise ebastabiilsuse märgid põlvkondade ja globaalsetest vahetustest otseselt seotud katkiste riigikrediidiga, mis kerkivad kunstliku intressitõusu surve all.
Vähem krediiti, vähem kasvu, rohkem volatiilsust
Hiljutiste pangaprobleemide ja nüüd hoolikalt summutatud pealkirjade taustal tõmbub krediit kardinate taga ja see on halb märk.
Isegi USA turvalisemad ettevõtted, millel on investeerimisjärgu krediidistaatus, ei emiteeri võlakirju krediiditurule, mis on UST turu lühikeses otsas näinud volatiilsust, mis näeb välja pigem krüptomündikaubanduse kui riskivaba tehinguna -tagasi UST.
Hiljutised keerdkäigud 2-aastase UST ja futuuride turul ületasid 1987. aastal nähtud volüümitasemeid, 9–11 või isegi 2008. aasta GFC-d, kuid vean kihla, et need detailid ei jõudnud finantsmeedia pealkirjadesse suurema tähelepanuga detailideni…
Nagu WSJ hiljuti märkis, oli isegi kõrgeima reitinguga ettevõtete märtsis võlakirjade emissioon veidi alla 60 miljardi dollari, mis on oluliselt madalam sama kuu viie aasta keskmisest 180 miljardist dollarist.
Ja mis puutub rämpsufirmadesse ja nende võlakirjadesse, siis nende õnn ja ka nõudlus nende IOUde järele on kokku kuivanud.
Märtsis emiteerisid USA zombi-/rämpslaenuvõtjad (kes elavad madalatest intressimääradest “pikendavad ja teesklevad” madalatest intressimääradest ja tootlussooviga investorid [imejad]) välja võlakirju vaid 5 miljardit dollarit, võrreldes viie aasta kuu keskmisega üle 24 miljardi dollari.
Hmm.
Oh-oh?
Lihtsalt öeldes, lihtne, odav ja vabalt kättesaadav krediit, mis on olnud lõbus, kuid mürgine tuul nn 2008.aasta järgse “taastumise” (mulli) muidu katkiste tiibade all, on lõppemas/murdumas, mis tähendab lootust igale jäägile. USA majanduskasv on nüüd ainult nali.
Väikesed pangad, mis langevad lähikuudel ükshaaval maha, sest hoiustajad liiguvad avalikult suuremate pankade ja rahaturgude poole, tähendab, et USA väikeettevõtetel on krediiti ja seega ka lootust raskem saada kui aus hääl kongressis.
Ütlematagi selge, et ükski neist lahtisetest signaalidest laenu karmistamise kohta ei ennusta head Main Streetile ega majanduskasvule üldiselt.
Föderaalreservi põlvkondlik sucker-punch
Fed võis anda USA parimale 10%-le 90% kogu mullirikkusest, mis pärines nende 2008.aasta järgsetest intressimäärade repressioonidest…
… aga nüüd annab seesama tsentraliseeritud (ja intressimäärade tõstmisega) pank tähelepanuta jäetud 50% väikeettevõtete omanikele ja peatänaval asuvatele keskmistele Joe’dele kogu põlvkonna löögi.
Majanduslangus, milles me end tõenäoliselt juba leiame, muutub sellegipoolest (ja peagi) üldise inflatsiooni taustal üha vaieldamatumaks ja jah, inflatsioonivastaseks.
Lähiajal on selline aeglustunud kasv ja laenude karmistamine ka USD jaoks taganttuuleks.
Kuid need inflatsioonivastased tuuled ja dollarite tõus ei kesta minu arvates kaua.
Miks?
Siin on kuus lihtsat põhjust…
Miks on inflatsioonivastased jõud ja tõusev USD tõepoolest “üleminekuks”
Muidugi, ma vihkan kasutada sellist sõna nagu “üleminek” … kuid siin on kuus põhjust, miks tugev USD ja lähiaja inflatsiooni pidurdavad jõud ei kesta tõenäoliselt kaua.
Koos:
1) Onu Samil on kaks puudujääki, kui…
2) USA vaatab aastalõpu võlatase alla 33 $+T barrelit ja…
3) maksulaekumiste vähenemine (aastaga 10% vähem) koos…
4) USA tasumata riigivõla tegelik intressikulu 118% maksulaekumistest – ja seda kõike …
5) avalikult laenu karmistamine, seistes silmitsi…
6) dedollariseeriv maailm, kus on pigem vähem kui rohkem huvi Ameerika IOU-de/UST-de vastu…
… USA tabab selle teeharu, kus ta peab ellujäämiseks raha printima.
Lühidalt: Pivot Will Come
Miks?
Sest kui nad on sunnitud valima lagunevate krediiditurgude või sureva valuuta vahel, ohverdavad kesksed planeerijad dollari, mitte turu(d).
Nagu korduvalt hoiatatud, on valuuta purunenud finantssüsteemis alati viimane mull.
Ja see, inimesed, on just siis, kui maagiliste hiireklõpsuga triljonite inflatsioonijõud ületavad katkise majanduse ja üha enam laenuvaba pangandussüsteemi (ülalpool) inflatsioonivastased jõud – mida kõike saame tänada iga keskse pankur sellest ajast, kui null-patsient Alan Greenspan asus Ecclesi hoones toolile.
Kõik teed viivad kullani…
Kõik see viib meid loomulikult minu lemmikteema ja -varani: füüsiline kuld.
Ütlematagi selge, et mu kolleeg Egon von Greyerz ja mul on selle nn barbaarse reliikvia kohta alati palju öelda.
Paljud muidugi jagavad sellise veendumuse lihtsalt heale “kuldpisiku” repliigile, kuid need, kes mõistavad raha matemaatikat ja ajalugu üldiselt või purunenud krediiditsüklit, on midagi enamat kui lihtsalt “kuldpisikud”…
Ja mis puudutab kulla vältimatut suunda, siis teame, et see suundub põhja poole sel vaieldamatul põhjusel, et valuutad on alates sellest ajast, kui Nixon järgis Bretton Woodsi kullastandardit, pidevalt lõuna suunas liikunud.
See on tõesti nii lihtne.
OPECi tegur… Ajalugu riimib, kuld särab
Kuid vaatamata meie järjekindlatele ja terve mõistuse argumentidele, vaadakem naftadollari hiliseid muutusi.
Sel eesmärgil on sellised inimesed nagu Chris Rutherglen ja Luke Gromen teinud erakordse töö, meenutades meile kulla-, nafta- ja krediiditurgude ajalugu ning kriitilist tähtsust.
Ajalugu riimimine
Nagu ma olen mujal esitanud, ei pruugi ajalugu (laenatud Mark Twainilt) end korrata, kuid see riimub kindlasti.
Ja selleks on Rutherglen ja Gromen näidanud riimimustrite poeesiat pidevalt muutuva naftadollari poliitika kontekstis, mida me tagasihoidlikult nägime ka üle aasta tagasi.
Nagu hoiatasime Putini-vastaste lääne sanktsioonide sõna otseses mõttes esimesel päeval, oleks lõpptulemus läänele üldiselt ja eriti USA dollarile hukatuslik.
Ja mitte kusagil ei vastanud see USA dollari prognoos tõesem kui naftadollari osas – st neil headel aegadel, mil peaaegu iga naftaost oli seotud USD-ga.
Kuid nagu Gromen ja Rutherglen soovitavad, ei olnud see nafta-USD seos kunagi 70ndatel kindel asi ja on veelgi vähem kindel ka eelseisvatel aastatel.
Ja see, inimesed, avaldab eelseisvatel aastatel kullale tohutut mõju.
Kuidas nii?
Süveneme.
Kuld ja nafta – kas olete sidumiseks valmis?
Kuigi endiselt mähkmetes, kui Nixon 71.aastal kullaakna sulges, ja vaatas ikka veel laupäevahommikusi multikaid, kui kulla hind tõusis 175 dollarilt untsi kohta 1975.aastal üle 800 dollari untsi kohta vähem kui viis aastat hiljem…
… Olen nüüd vähemalt piisavalt vana, et koguda mõned ajaloolised õppetunnid ja mustrid, mis võivad viidata samalaadsetele ja tõusvatele kullahinnangutele homme.
Nagu Gromen ja Rutherglen meenutavad, rebenes kuld 70ndate lõpus suuresti seetõttu, et nafta sidumine USA dollariga ei olnud veel ette teada.
Möödunud diskode, ABBA, laiade lipsude ja ruuduliste ülikondade ajastul ei olnud OPEC ega Euroopa vastu ideele arveldada naftatehinguid kullas, mitte UST-des.
Selle põhjuseks oli asjaolu, et need samad UST-d (tänu Nixoni kaitsele) ei olnud 70ndatel eriti armastatud, usaldatud ega hinnatud.
(Vaata, kuhu ma sellega [riimin]?)
Õnneks suutis Paul Volcker meelitada naftariike usaldama onu Sami fiat-raha, tõstes (ja ma pean silmas) intressimäärasid kuule, et taastada usk UST-sse ja anda OPECile kindlus müüa naftat pigem dollarites kui dollarites kullasse elama.
Täpsemalt tõstis Volcker intressimäärad 15+%, mis viis selle ülitähtsa 10Y UST reaalkursi tasemele +8%.
Selline kulllik poliitika muutis seega naftadollari reaalsuseks ja seega USD maailma energiavaru (ja kiusaja) järgmise põlvkonna jaoks.
Powell ei ole Volcker
Kahjuks ja tänu Uncle Sami piinlikule riba vahelehele (st võlatasemetele) on need päevad ja need USD-d ja UST-d armust langenud ja langevad seetõttu aeglaselt OPECi radarilt välja.
Selle eest võime tänada ka avalikult nurka surutud Powelli nn inflatsioonisõda, mis on paljude teiste tagasilöögi andnud fiaskode hulgas viinud aeglase ja püsiva dollari deaktiveerimise protsessi ning kahanevasse usku sellesse nii-nii tähtsasse globaalsesse maailma. IOU muidu tuntud kui UST.
Naftariigid ei ole rumalad
OPEC-i inimesed teavad, et Uncle Sami IOU-d pole enam need, mis nad varem olid.
Erinevalt Volckerist ei saa Powell aga 10Y UST 8% reaalset (st inflatsiooniga korrigeeritud) määra.
Isegi tema nn “kulllikud” 5% nominaalmäärad on purustanud krediiditurud, riigikassad ja peaaegu kõik muu oma teel.
Ja kui Powell unistaks OPECi võrgutamiseks intressimäärade tõstmisest 15%-ni, siis mõrvaks ta sõna otseses mõttes kogu USA majanduse kahekohalise intressimäära tõstmisega 31 tonni dollari suuruse riigivõla vastu.
Lühidalt öeldes ei saa lihtsalt kuidagi võrrelda Volckeri võimalusi 70ndatel Powelli võlareaalsusega 2023.aastal.
See tähendab, et Fed ei saa seekord teha seda, mida on vaja, et takistada OPECil vaatamast väljapoole USD või UST ja seega ka kullaturge kui peamist vara energiatehingute arveldamisel.
Vägeva naftadollari päevad, nagu ma (kahes keeles) üle aasta tagasi siin, siin ja siin hoiatasin, hakkavad aeglaselt, kuid kindlalt lõppema.
Mõelge sellele korraks.
Või veel parem, vaadake seda korraks – taaskord kiitusega Gromenile ja Rutherglenile.
Midagi mõelda
Lihtsa matemaatikaga taandatuna, kui 2020.aastad riimuvad 1970.aastatega, mis on selgelt usutav ja kullast saab energiaturul esmane (või isegi teisene) arveldusvara, siis ainuüksi see tegur asetaks kulla väärtuseks 2027. või 2028.aastaks 9000 dollarit untsist.
Jällegi, mille üle mõelda, eks?
Vahepeal ei tahaks olla Powelli nahas.
Peame vaatama, kas ta püüab päästa naftadollarit USA majanduse hävitamisega või, kes teab, veel midagi hullemat…
Võib-olla juhivad tema neokonist naabrid DC-s meie tähelepanu rohkemate sõjamängudega?
Jääb vaid oodata ja näha, kuidas USA-l saavad head võimalused otsa ja järele jäävad ainult halvad (ja meeleheitel) – muster, mille Hemingway, mitte Twain, tegi täiesti selgeks ja mida tasub korrata:
