Avaleht Arvamus Kapitali… ja keskpankade hävitamine

Kapitali… ja keskpankade hävitamine

Autor Daniel Lacalle,

Varade inflatsioon toob paratamatult kaasa mullide lõhkemise. Ajavahemikul, mil keskpangad rõõmustasid, et hoolimata rahapakkumise suurest kasvust olid tarbijahinnad piiratud, tekitasid nad varade tohutu inflatsiooni. Kogu kvantitatiivse lõdvenduse ajastu jooksul tõusid võlakirjade hinnad hüppeliselt, aktsiate väärtused tõusid hüppeliselt, eluasemehinnad tõusid märkimisväärselt üle taskukohasuse taseme ning erakapitali ja riskikapitali mitmekordsed tõusid kõigi aegade kõrgeimale tasemele. Varade inflatsioon eelnes tarbijahindade inflatsioonile ja see võib olla finantsebastabiilsuse peamiseks allikaks.

USA Bloombergi majahinnaindeks on alates rahapakkumise algusest langenud 20% ning tõendid eluasemehindade inflatsiooni puhkemisest on selge signaal kapitali hävingust. Rahapoliitika kokkutõmbumine toob kaasa varade hindade languse, mis põhjustab finantsettevõtete varade baasi ümberhindamise pankadest riskikapitaliettevõteteni.

Sageli eiratakse kapitali hävitamise tähtsust võitluses inflatsiooni ohjeldamise vastu. Majandusteadlased kalduvad arvama, et igapäevaste kaupade ja teenuste hindade ning finantsvarade väärtuse vahel on vähe seost, sest paljud lükkavad meelsasti tagasi inflatsiooni rahalise põhjuse ning ka väärtushinnangute tõus on rahaline nähtus.

Samamoodi nagu finantsvarade inflatsioon eelneb tarbijahindadele rahapakkumise kasvuperioodidel, ilmneb kapitali hävimine varem kui THI-inflatsioon rahapakkumise kokkutõmbumise aegadel. Ilma finantsvarade oluliste allahindlusteta on äärmiselt raske näha tõelist inflatsiooni vähendavat protsessi. Miks? Kuna finantsvarade kõrgendatud väärtused toovad kaasa leebemate laenustandardite, laenumahtude kasvu ja tarbijahindade tõusu,

Kui keskpangad muutuvad viimase võimaluse laenuandja asemel esmaseks laenuandjaks ja suunavad oma fookuse inflatsioonilt “finantsstabiilsusele” varade (aktsiad, võlakirjad ja eluasemed) kõrgete hindade hoidmise näol, siis loobuvad nad ka vähendamisest, tarbijahinnad kui eesmärk.

Keskpankade roll ei ole hoida aktsiaid, võlakirju ja eluaseme hindu tõusmas, rääkimata loomuliku ja isegi tervisliku korrektsiooni ärahoidmisest.

Võite öelda, et keskpangad ei sea eesmärgiks finantsvarade hindade tõusu, kuid tõendid toetavad vastupidist väidet. Keskpangad hoolivad turgudest, sest nad usuvad rikkuse mõjusse reaalmajandusele. Kui inimesed tunnevad, et nende kodu on väärtuslikum ja nende aktsiad on väärt rohkem, kalduvad nad rohkem kulutama ja rohkem krediiti võtma. See rikkuse efekt on ka tõestus sellest, mida ma varem mainisin: finantsvarade hinnad toovad kaasa inflatsioonipuhangu ja ainult kapitali hävitamine samades varahindades võib kaupade ja teenuste hindu tõeliselt alandada.

Probleem tekib siis, kui keskpangad eiravad finantsturgudel pikema aja jooksul ülemääraseid hindamisi. Kui selline olukord tekib ja me elame, nagu 2020.aastal, “kõige mullis”, muutub inflatsiooniga võitlemine ilma finantsturgu hirmuta üha raskemaks. Mõnede Ameerika Ühendriikide piirkondlike pankade kokkuvarisemine annab tunnistust kapitali hävimisest. Varade baas väheneb kiiresti, hoiused lahkuvad ja realiseerimata kapitalikahju on suurem kui noteeritud turukapitalisatsioon.

Raha hulga tohutu kasv tõi kaasa inflatsioonipuhangu aastatel 2021–2022. Borio (2023, BIS), Hanke’i (2020) või Congdoni ja Shaw’ (2023) hiljutised leiud näitavad vaieldamatut põhjuslikku mõju inflatsioonile, kui rahakasv on oluliselt suurem kui reaalne SKP. Nüüd kogeme vastupidist efekti. Rahakasv pidurdub, laenuimpulss hääbub ning enamiku varade hindade languses avalduv kapitali hävimine hakkab olema majanduse agressiivsema pidurdumise oluliseks juhtnäitajaks.

Keskpangad ei saa kavandada majanduse pehmet maandumist, kui nad lõid suure mulli, mis nõuab enamikus finantsettevõtetes märkimisväärseid allahindlusi ja sellega kaasnevat laenukriisi.

Kõige mull viib kõige languseni ja kapitali hävitamine on inflatsiooni peamiseks näitajaks.

Exit mobile version