Autoriks Charles Hugh Smith DailyReckoning.com-i kaudu,
Eemaldage keerukus ja iga majanduskriis ja krahh taandub ebakindlale asümmeetriale tagatise ja selle tagatise kokkuvarisemisega tagatud võla vahel.
See on tõesti nii lihtne.
Kerge krediidi ajastul saavad nii krediidivõimelised kui ka marginaalsed laenuvõtjad ootamatult rohkem laenata. See tootlust otsiv uue raha tulv õhutab kuuma nõudlust “turvalisteks investeeringuteks” peetavate tavapäraste varade (kinnisvara, blue chip aktsiad ja võlakirjad) järele, mille nõudlus sunnib “turvaliste” varade piiratud pakkumist arvestades nende varade hindamist kuu.
Eufoorilises õhkkonnas, mida tekitavad hõlbus laenuandmine ja varade hüppeline hindamine, langeb osa kergest laenust marginaalseteks investeeringuteks (põllumaa, mis on produktiivne näiteks siis, kui sajab piisavalt vihma), kõrge riskiga spekulatiivseteks ettevõtmisteks, mis põhinevad pigem mühinal kui tegelikul prael ja otsesed pettused peeti seaduslikeks “kindlateks võimalusteks”.
Hind, mida inimesed on nõus kõigi nende varade eest maksma, tõuseb hüppeliselt, kuna lihtsa laenuga loodud nõudlus suureneb. Ja miks laenusumma jätkub? Väärtusele tõusvad varad loovad rohkem tagatisi, mis siis toetavad rohkem laenu.
See ennast tugevdav tagasiside tundub laienemisfaasis väga kasulik: adra alla panekuks ostetud karjamaa väärtus tõusis äsja kahekordseks, nii et omanikud saavad rohkem laenata ja kasutada raha, et laiendada oma karjamaade ostu.
Sama mehhanism toimib iga vara puhul: kodud, ärikinnisvara, aktsiad ja võlakirjad. Mida rohkem vara väärtus tõuseb, seda suurem on tagatis, et toetada rohkem laenu.
Ohutuse illusioon
Kuna uute laenude tagamiseks on palju tagatisi, peavad nii laenuvõtjad kui ka laenuandjad laenu kasumlikku laiendamist “ohutuks”.
See ohutus on illusoorne, kuna see toetub ebastabiilsele liivahunnikule: mullide hindamine on tingitud lihtsast krediidist. Me kõik teame, et hinna määrab see, mida keegi vara eest maksab. Vähem tähelepanu köidab hind, mille määrab ka see, kui palju keegi saab vara ostmiseks laenu võtta.
Kui laenuvõtja on oma laenuvõime maksimaalselt ära kasutanud (tema sissetulek ja omandis olevad varad ei suuda rohkem võlga hoida) või laenutingimused karmistavad, ei saa need, kes oleksid maksnud varade eest veelgi kõrgemat hinda, kui nad oleks saanud rohkem raha laenata, enam piisavalt laenata ja varale kõrgemat pakkumist teha.
Kuna hind on määratud marginaalile (st viimaste müükide järgi), piisab tavapärasest müügikärutusest, et väärtushinnangud allapoole suruda. Alguses ei kao eufooria langusest, kuid laenude karmistamisel (intressimäärad tõusevad ja laenustandardid karmistavad, vähendades marginaalseid ostjaid ja ettevõtmisi), hakkab ostjaid väheks jääma ja viletsaid müüjaid vohab.
Tekivad küsimused fundamentaalsete hindamiste kohta ja taevakõrgustest hindamistest leitakse puudust, kuna krediidi karmistamine vähendab müüki, tulusid ja kasumit. Kui “lõputu kasvu” lugu nõrgeneb, haihtuvad väited, et mullihinnad on “õiglased väärtused”.
Vältimatu maalihe
Maksejõuetuse suurenedes on laenuandjad sunnitud laenu veelgi karmistama. Esimesi kukkuvaid kivisid eiratakse, kuid lõpuks vallandavad maksejõuetused maalihke ja varade hindamisel ülespuhutud krediidimull kukub kokku.
Kui hinnangud langevad, väheneb ka kogu uue võla tagatis. Võlg, mis näis “turvaline”, on peagi paljastatud potentsiaalse maksejõuetuse tõukejõuna. Kui bangalo väärtus kahekordistus 500 000 dollarilt 1 miljonile dollarile, tundus väärtuse kasvu trajektoor ennustatavalt roosiline:
Igal kümnendil tõusid eluasemehinnad 30% või rohkem. Nii et 800 000-dollarilise hüpoteeklaen võtmine majale, mis mõne aasta pärast näis olevat väärt 1,3 miljonit dollarit, tundus kaljukindel turvaline.
Kuid 1 miljon dollarit oli mull, mis põhines ainult lihtsal, rikkalikul ja madala hinnaga krediidil. Kui krediit karmistab, hinnatakse kodu aeglaselt, kuid kindlalt ümber selle mullieelse hinnangu alusel (500 000 dollarit) või võib-olla palju madalamale, kui see väärtus oli vaid eelmise avamata mulli artefakt.
Nüüd on tagatis 300 000 dollarit väiksem kui hüpoteek. Omanik, kes tegi sissemakse 200 000 dollarit, hävitatakse sundmüügiga hinnaga 500 000 dollarit ja laenuandja (või hüpoteegi omanik) kannab 300 000 dollari suurust kahju.
Arvestades, et pangandussüsteem on loodud katma vaid tagasihoidlikke, suurenevaid kahjusid, muudab sellise ulatusega kahju laenuandja maksejõuetuks. Laenuandja kapitalibaas väheneb kahjude tõttu nulli ja seejärel surutakse jätkuvate kahjude tõttu negatiivseks netoväärtuseks.
Tagatis variseb kokku, kui mullid tekivad, kuid praeguseks fantoomtagatiseks laenatud võlg jääb alles.
Lihtsalt “poliitika viga”
See on lugu Suurest Depressioonist, lugu, mida ei armastata, sest see seab kahtluse alla praegused krediidiga pumbatud mullid ja sellest tulenevad finantskriisid. Seega muudetakse lugu millekski meeldivamaks, näiteks “Föderaalreserv tegi poliitilise vea”.
See julgustab fantaasiat, et kui keskpangad valivad õiged poliitikad, võivad nii krediidimullid kui ka tegelikkusest lahutatud hinnangud igavesti laieneda. Reaalsus on see, et krediidimullid tekivad alati, kuna laenuvõtmise laienemine ületab lõpuks marginaalsete laenuvõtjate sissetuleku ja tagatise ning see sularahatsunami muutub lõpuks marginaalseteks kõrge riskiga spekulatiivseteks ettevõtmisteks, mis kukuvad läbi.
Nõela ei saa kuidagi niidistada, nii et krediidivaramullid ei hüppa kunagi. Ometi oleme siin ja vaatame, kuidas ülemaailmne mull hakkab lõpuks kokku kukkuma, garanteerides tagatise ja kogu sellel tagatisel väljastatud võla kokkuvarisemise ning rämps vaidleb selle üle, milliseid poliitilisi muudatusi on vaja mulli taaspuhumiseks ja maailmamajanduse pankrotist päästmiseks.
Vabandust, aga ülemaailmne pankrot on juba sisse löödud. Liiga palju võlgu on kuhjatud fantoomtagatistele ja tuluvoogudele, mis tulenevad kasvavatest mullivaradest (näiteks kapitalikasum, arengumaksud jne).
Asümmeetria on nüüd nii äärmuslik, et isegi varade hinnangute/tagatiste tagasihoidlik langus, mis on tingitud aedade ja karmistuvate finantstingimuste majandustsükli langusest, kutsub esile The Everything Bubble’i kokkuvarisemise ja tuulest puhutud ülemaailmsete võlgade mäestiku fantoomtagatise liivad.
On veenvaid põhjusi kahtlustada, et ülemaailmne võlg ületab ametliku taseme, umbes 300 triljonit dollarit, mis kõige silmatorkavam on suures osas läbipaistmatu varipangandussüsteem. Kui varad mõne aasta jooksul ligikaudu kahekordistuvad, viitab mulli sümmeetria sellele, et hinnangud langevad ligikaudu sama aja jooksul tagasi mulli alguspunkti.
Sellest tulenev tagatiste erosioon kukutab kokku ülemaailmse krediidimulli – ümberhindlus/lähtestamine, mis viib maailmamajanduse ja finantssüsteemi pankrotti.
