Goldmani analüütikud kohtusid spetsiaalsete jaemüüjate (BBY, BJ, DG, DKS, FL, OLLI, RH, TGT, ULTA, WMT, WOOF) juhtimis- ja investorsuhete meeskondadega, et hinnata tariifide kokkupuudet, tarbijate käitumist ja makromajanduslikke väljakutseid keset Hiina kaupade 145% tariife ja USA keskmisest tariifist kõrgeimat tariifi alates 1930ndatest.
Siin on vestlused, mida Kate McShane, Mark Jordan ja teised analüütikud pidasid jaemüüjate IR ja juhtimismeeskondadega:
Parim ost
Tariifid ja mõjud. Arvestades president Trumpi hiljutist elektroonika tariifidest väljajätmist, märkis juhtkond, et nende kokkupuude on tõenäoliselt isegi madalam kui Hiina järelejäänud 20% tariif. BBY üritab endiselt müüjatega rääkides oma tariifiolukorda välja selgitada, kuid märkis, et enamik nende Mehhikost pärit COGS-e on samuti välja jäetud (jättes need Mehhiko jaoks madalaks). Juhtkond rõhutas ka, et tariifide kokkupuude vastutuule korrelatsiooniga ei ole lineaarne, kuna müüjatel on mitu tootmiskohta ja see sõltub suuresti müüjate kompromissidest. Võrreldes tariife 2018/2019 aastaga, märkisid nad, et eelmisel korral tulid tariifid läbi suurtele kodumasinatele ning enamik tootekategooriaid ei saanud eriti löögi alla, kuna ka need olid vabastatud. Hetkel ei usu juhtkond, et nad on hindu tõstnud (nad eeldavad, et tariifid mõjutavad 2.–4. kvartalit) ja viimase tulukõne seisuga ei ole nad tariifide jaoks varakult varusid toonud.
Tarbijate elastsuses ja makrokeskkonnas navigeerimine. Juhtkond väitis, et nende juhised võtavad arvesse nende potentsiaalset hinnangut tarbijate elastsuse kohta, kuna nad võtsid arvesse selliseid tegureid nagu tootetasemed, hankijate hindade tõus, ostetud ühikute võimalik langus jne. Samuti osalevad nad makrokeskkonnas iganädalases planeerimises ning valmistavad end ja oma müüjaid valmis olema kiirete tariifide muutuste korral. Majanduslanguse korral märkis juhtkond, et kasumlikkuse säilitamiseks on veel palju hoobasid, näiteks tööjõunõudluse muutmine ning erinevate müügi-, üld- ja halduskulude vähendamine.
BJ hulgimüügiklubi
BJ-le võiks tariifide osas kasu olla piiratud SKU jaemüüjana. Üldkaubad moodustavad vähem kui 15% BJ kogu äritegevusest. Juhtkond selgitas, et BJ piiratud SKU-de arv ja tuginemine aardejahi kogemusele annab ettevõttele rohkem paindlikkust kui mõnele teisele. Näiteks võib BJ loobuda teatud SKU-dest ja kompenseerida selle teiste SKU-dega, tehes sõltuvalt olukorrast kalkuleeritud valikuid.
BJ loodab sel aastal näha müügi-, üld- ja halduskulude finantsvõimendust, kuid automatiseerimine aitab seda kompenseerida. 4. kvartali tulude kõnes juhtis BJ müügi-, üld- ja halduskulude finantsvõimendust, mida ajendas uute klubide avamise kiirenemine, eriti amortisatsiooni jätkuva ülemõõdulise kasvuga, kuna ettevõttele kuulub rohkem klubisid, mida ta avab. BJ plaanib olla üldiste kulude vaatenurgast distsiplineeritud. Juhtkond märkis ka, et automatiseerimise (nt autonoomsed robotid laoseisus) kasutamine võib aidata minimeerida samme ja töötunde, võimaldades klientidele suunatud ülesannete täitmiseks kulutada rohkem töötunde.
Dollari kindral
Täiustatud täitmine, mis viib sissevahetuseni. Oma viimases tuluteemalises kõnes märkis peadirektoraat, et madalama sissetulekuga tarbijate vaheline langus on neljanda kvartali ja esimese kvartali vahel kiirenenud. Juhtkond märkis, et põhjus, miks nad seda allahindlust varem ei näinud, on tõenäoliselt tingitud sellest, et mõnel tarbijal kulus surve tundmiseks veidi kauem aega, aga ka seetõttu, et ettevõtte tegevus on paranenud. DG usub, et nad on täna paremas kohas, et saada allahindlusvajadusi kui 6–9 kuud tagasi, mis võimaldab neil oma klientidele paremat mõju avaldada. Täpsemalt märkis juhtkond, et neil on parem positsioneerimine oma laoseisude, SKU vähendamise strateegiate osas ja nad investeerivad rohkem oma põhitõdedesse, mis tähendab ülemist rida.
SNAP-is olulisi muudatusi pole. Juhtkond teatas, et jälgib SNAP-i tähelepanelikult ja usub, et madala sissetulekuga tarbija on endiselt surve all, kuid pole kinnitanud olulisi SNAP-iga seotud muutusi. Nad märkisid, et varem on nad näinud märkimisväärset mõju SNAP-i täiemahuliste kärbete korral, kuid see ei ole nii mõjutatud, kui tegemist on ainult töönõuete muudatustega. Samuti väitsid nad, et kui SNAP-ist eemaldataks teatud toiduained, näeksid nad tõenäoliselt pigem järkjärgulist kui vahetut mõju, kuna tarbija ei lõpeta kohe regulaarselt söödavate toitude ostmist. Praegu moodustab SNAP peadirektoraadi müügist ~ MSD.
DICKSI spordikaubad
DKS-i positsioon keerulises makrotaustas. Juhtkonna kohta on DKS turul ainulaadne, eriti keerulistel aegadel, kuna selle pakkumine võimaldab inimestel väljas käia ja stressi maandada juurdepääsetaval viisil. Lisaks ei ole inimesed nõus loobuma asjadest, mida nad peavad oluliseks, nagu näiteks lastele sobivad klambrid või jooksujalatsid, mida nad peavad sageli vajalikumaks kui suvalisteks. Seoses Game Changeriga rõhutas juhtkond, et sellest on saanud noorte spordi ökosüsteemi asendamatu osa ja see on karmimas makromajanduslikus keskkonnas äris kindel.
Ettevõte võiks kasu saada suurenenud laoseisust. Neljandast kvartalist väljudes kasvasid DKS-i varud 18%, rohkem muudel põhjustel (nt lõunapoolsete kaupluste strateegia, strateegilised investeeringud) võrreldes tariifidest ette jõudmisega. Selle tulemusena võib suurem laovaru saada soovimatut kasu. Varud koosnevad mõnest hooajalisest ja mõnest põhitootest ning see oli suunatud investeering teatud brändikategooriatesse, mis on hoogu hoidmiseks soodustanud tipptaseme kasvu.
Jalakapp
FL-i tariifide kokkupuude. FL-i privaatne kaubamärk moodustab LSD protsendi müügist, millest umbes pool pärineb Hiinast ja ülejäänud Kagu-Aasia riikidest. FL-i partnerid puutuvad kokku ka Hiinaga, kuid märgivad, et nende kokkupuude selle piirkonnaga on viimastel aastatel vähenenud, eriti pärast 2018/19 tariife. Juhtkonna kohta töötab ettevõte seda koos oma partneritega vastastikuse kasumlikkuse objektiivi kaudu. FL märkis, et nende aasta väljavaade viitab endiselt sellele, et nad jätkavad oma Lace Up plaaniga seotud edusamme.
FL märkis, et tema laoseisud olid neljanda kvartali järel heas kohas. FL-i varude tase kasvas neljanda kvartaliga võrreldes 1% ja ettevõte nägi eelmisel aastal paremaid laoseisu. Juhtkonna kohta soovib FL jätta teatud paindlikkuse, et toetuda mis tahes liiklust suurendavatele reklaamidele, selle asemel, et laoseisu puhastada. Varude haldamise osas plaanib FL olla jätkuvalt agiilne ja reageerida üldisele makrokeskkonnale.
Ollie sooduspakkumine
Tarneahela võimalus ja paindlikkus praeguses keskkonnas. Juhtkond käsitles investorite muret, et tariifide püsimisel võivad tarneahela võimalused lähiajal olla piiratud, märkides, et OLLI on seda juba oma strateegiates arvesse võtnud ja jätkab toote agressiivset ostmist. Juhul, kui tarneahela tooted on piiratud, ei ole juhtkond mures, kuna hädas olevatest kauplustest ja pankrotistumistest on endiselt palju kaupu. Kuigi nad ei ole veel näinud tellimuste massilist tühistamist, rõhutasid nad, et kui Hiinast saabub veel import, peavad ettevõtted hakkama tellimusi tühistama, mis võimaldab OLLI-l sellest üleliigsest kaubast kasu saada. Juhtkond märkis ka, et nad ostavad praegu rohkem kodumaist toodet ega osta Hiinast teatud tootekategooriaid (ainus ohukategooria on hooajakaubad); aga nad ei muretse oma tootevaliku pärast, kuna nende tarbijad on koolitatud aardejahi keskkonda. Arvestades, et OLLI-l pole kindlat planogrammi kaubamudelit, ei oota tarbijad, et neil oleks iga kord samad tooted, mis võimaldab OLLI ostjatel erinevaid tooteid paindlikult jahtida.
Taastamise riistvara
RH kavatseb läbi töötada oma kõrgendatud laoseisu, mis aitab FCF-i puhul. RH-l on 200–300 miljonit dollarit üleliigset laovaru ning ettevõte märkis, et ostis palju ette oma uutesse kollektsioonidesse, mis olid hästi trendikad. RH plaanib inventuuri läbi töötada sel aastal, andmata ajakava selle kohta, millal seda tehakse. Ettevõte ei osta nii palju, välja arvatud juhul, kui tegemist on uute kollektsioonidega (st uute esemetega tema lähteraamatutes) või klientide kohandatud tellimuste alusel.
Kuigi makro on endiselt keeruline, püüab RH saada uudsusest kasu. RH näeb oma kliendibaasi mõju, kui hüpoteegi intressimäärad tõusevad üle 7%. Seoses börsiga võivad jõukad kliendid teatud kuul oodata ja mitte osta ning üldiselt näeb ettevõte korrelatsiooni hüpoteegi intressimäärade ja olemasoleva kodumüügi vahel. Juhtkonna kohta kavatses RH turuosa uutega võita, märkides, et aastatel 2019–2022 ei pakkunud ettevõte uudsust. RH märkis, et tema mõjuvat pakkumist, ulatust ja hinnakujundust arvestades saab ta praegu muutusest kasu turuosa suurenemise kaudu.
RH hoovad võivad raskes keskkonnas tõmmata. RH märkis, et see võib potentsiaalselt raha teenida varade tagasirendimise kaudu, mida ta on ka varem teinud. Ettevõte lisas, et tema turunduskulud on üle 100 miljoni dollari, mida ta võib koos palkade, ettevõtte töötajate arvu või käimasolevate projektide/investeeringutega vähendada. RH osutas oma 20.04.2020 pressiteatele (lingitud siin) näitena sellest, mida ta on ajalooliselt teinud.
Sihtmärk
Tõenäoliselt hinnad tõusevad, samas kui elastsust on raske ennustada. Seoses otsese kokkupuutega Hiinaga moodustavad oma kaubamärgid 30% müügist ja 30% nende kaubamärkidest pärineb Hiinast. Otseimport on rohkem kodu ja rõivaid, kaudselt aga elektroonikat ja mänguasju. TGT märkis, et ühikunõudlus on karm ja elastsust on raske ennustada, kuna see muutub aja jooksul sõltuvalt makrotaustast. Juhtkonna kohta eeldatakse, et kõik peavad hinda võtma. Sellegipoolest rõhutas TGT, et tal on tugev bilanss ja ta tunneb end hästi, et suudab seda juhtida.
TGT kavatseb oma varude positsioonil olla paindlik. TGT märkis, et praeguses keskkonnas ei ole ta toodet kuigivõrd varakult kasutusele võtnud, kuna seal pole piiramatut salvestusruumi, kuid lisades, et sellel on mõtteviis olla valmis ja vilgas. Märgime, et TGT lõpetas aasta ~7% aastas varude kasvuga, mille juhtkond märkis märtsis, et see oli strateegiliste otsuste funktsioon võrreldes ebaproduktiivsete varude kasutamisega. Arvestades, et TGT külalised on uudsete ja trendikate toodete vastu üle huvi tundnud, püüdis ettevõte alustada aastat hüppeliselt ja tõmbas mõned kviitungid ette (nt vedrukomplektid kõvaliinide ja rõivaste jaoks).
Ulta
Ulta Beauty at Target poodide avamine peatub 2025. aastal. Hiljutisel konverentsil mainis ULTA, et ei ava sel aastal Targetis täiendavaid Ulta Beauty asukohti ja keskendub selle asemel olemasolevale 610 kauplusele. ULTA kohaselt võimaldab see otsus ettevõttel enne laienemise jätkamist lisada teadmisi ja tugevdada olemasolevaid kauplusi.
ULTA tariifide kokkupuude. 24. majandusaastal oli vaid ~1% ULTA laekumistest otseimport, märkides, et see on enamasti seotud Ulta Beauty Collectioni ja ostudega kaasnevate kingitustega. ULTA räägib oma tootjate ja tarnijatega, kuidas leevendada tariifide mõju. Ulta Beauty Collection eksponeerib Hiinat, aga ka Kanadat ja Euroopat. Prestiižbrändid puutuvad rohkem kokku Põhja-Ameerika ja Euroopaga, massidel aga Hiina/Aasia. Kaudse poole pealt on see keerulisem, kuna ULTA töötab 600 kaubamärgiga, mis hõlmab väiksemaid kaubamärke ilma laiade ülemaailmsete tarneahelateta.
Ulta palkab uue kaubahalduri. 17. aprillil teatas Ulta, et palkas oma uueks müügijuhiks Lauren Brindley, kes asendab pensionile jäävat turumajanduse korraldusjuhti Monica Arnaudo. Ettevõttega vesteldes tõstsid nad esile pr Brindley enam kui 20-aastast ilukogemust nii jaemüügi kui ka brändi vaatenurgast ning tema kogemusi ja suhteid kogu iluspektri ulatuses, massist luksuseni. Pr Brindley juhtis ka Boots No 7 kaubamärgi arendamist ja tal on tugev kaubamärgi loomise kogemus. Peale selle, olles töötanud Revolution Beauty tegevjuhina, toob ta turustamise ja digitaalse rolli ettevõtte vaatenurga.
Walmart
Kaalutluskategooriad on halvasti toimivad. Ebakindla tausta tõttu ei ole WMT tariifide ootuses inventuuri teinud. Ettevõte kavatseb suuresti toetuda väärtusele, märkides, et üldise kauba suvalisem pool ei toimi. Sellegipoolest jäävad hooajalised sündmused WMT jaoks produktiivseks ja ettevõte kavatseb eelseisvate sündmuste jaoks keskenduda toidukaupadele, samas kui kooli tagasimineku puhul keskendub see tarbekaupadele.
WMT saab automatiseerimisest kasu . 60% WMT täitmismahust liigub täna läbi automatiseerimise ja ~55% kauplustest võtab vastu automatiseeritud kaubavedu. Automatiseerimistsükkel on plaanitud kasutusele võtta 2029. aastani, kulude kokkuhoid on juba täna olemas, kuid pole veel piisavalt suur. Automatiseerimise tulemusena on laoseisu efektiivsus aja jooksul tõusnud.
Sam’s Club on mitmekanalilise kasvu jaoks heas positsioonis. WMT positsioneerib Sam’s Clubi mitmekanalilise klubina, märkides, et turg tundub endiselt alatungituna. Sam’s Club ja Walmart USA e-kaubanduse tarneahelad ühinevad ning e-kaubanduse täitmine toimub Walmarti süsteemi kaudu. Selle tulemusel on kulud juhtkonna kohta palju madalamad ja võrk on juba olemas. Kui klubid on tavaliselt mõeldud varude ostmiseks, mitte täiendamiseks, on valmistoidud Sam’s Clubi jaoks üks kiiremini kasvavaid piirkondi.
Petco
Kommentaar tariifide ja hinnakujunduse kohta: juhtkond märkis, et omanduses olevad kaubamärgid moodustavad 5% COGS-ist, mis on eksponeeritud Hiinas, Mehhikos ja Kanadas, kusjuures Hiina on suurim. Ettevõte märkis ka, et kaalumisel on hinnatõusu ja 10+ leevendusstrateegiad eesmärgiga leevendada võimalikke mõjusid riiklikele kaubamärkidele.
Konkurents: ettevõttel ei olnud kaaslaste tegevuse kohta konkreetset värskendust. Juhtkond on keskendunud Petco positsiooni määratlemisele turul ja erinevuste tuvastamisele. Ettevõte on keskendunud põhikliendi mõistmisele, keskendudes sisemisele kaubamärgimääratlusele, laiema valdkonna dünaamika analüüsimisele ja naasmisele jaemüügi põhitõdede juurde.
Põhimõte on selge: investorid ja tarbijad peaksid eelistama jaemüüjaid, kelle tarneahelad asuvad väljaspool Hiinat, karistades samal ajal neid, kes sõltuvad suuresti Hiina impordist.
Rohkem värve siin: Tariif Shockwave: need rõivabrändid ja jaemüüjad on kõige enam ohus hinnatõusuks ja valikulise jaemüügi matemaatika mõistmiseks, kuna EPS-i riskid ja hinnatõusud loovad
