Euroopa kaitsevarud kasvasid täna hommikul plahvatuslikult, tõustes kõigi aegade kõrgeimale tasemele ja aidates ka laiemalt Euro Stoxx 600 indeksit uue rekordini viia pärast seda, kui selgus, et Euroopa peab rahastama oma kaitset ise pärast seda, kui asepresident JD Vance tõmbas reedel USA NATO-st välja.
Selle äsja tekkinud eufooriaga on vaid üks probleem: kuigi turg juba lõikab Euroopa taasrelvastamisest kasu, on küsimus – mille esitasime eelmisel neljapäeval palju enne Vance’i kõnet – ainult see, kes saab maksta selle kaitsevarude tõusu… ja Euroopa üldise ümberrelvastamise eest, kuna maailmajagu on sunnitud suurendama oma sõjalisi kulutusi aastakümnete eest 5%-le (2%-le SKTst).
Täna hommikul esitasid teised ka selle (8 dollari) triljoni küsimuse ja tulemuseks oli Euroopa võlakirjade laiapõhjaline mahamüümine täna hommikul, kuna üha suurem arv mõistis, et Euroopal, mis juba upub liigsesse võlga, on veelgi rohkem võlgu, millesse uppuda.
“Väravapostid nihkuvad ja EL mõistab, et nad saavad oma piiride kaitsmisel USA-le üha vähem loota. Peame nägema, et Euroopa riigid kulutavad rohkem kaitsele,“ ütles Wisdomtree UK Ltd. makrouuringute juht Aneeka Gupta. „See nõuab võlakirjade suhtes pisut suuremat ettevaatust.”
Nagu ka Bloomberg märgib (peaaegu nädal pärast meid), on lõpuks aktsepteeritud seisukoht, et võlgade müük peab suurenema, kuna Euroopa riigid kannavad Ukraina ja Venemaa vahelise püsiva rahulepingu kulud. Ja Bloombergi arvutuste kohaselt võib kaitse täiustamine ja Ukraina kaitsmine Euroopa suurriikidele (või mitte nii suurtele, kui see on) maksta 10 aasta jooksul täiendavalt 3,1 triljonit dollarit.
Alumine rida, palju numbreid loobitakse ja keegi ei taha neile maksta. Arusaadavalt koguvad Euroopa Liidus (halvasti) arutelud, kuidas Bloomberg eraldi teatab, kuidas kaitsekulutusi suurendada, kusjuures ühisrahastus on muutumas reaalseks võimaluseks kasvavale liidrite nimekirjale.
Teema tõstatatakse tõenäoliselt mitteametlikult Prantsuse presidendi Emmanuel Macroni esmaspäeval Pariisis korraldataval kohtumisel teiste liidritega, sealhulgas Ühendkuningriigi Keir Starmeri, Saksamaa kantsleri Olaf Scholzi ja Itaalia peaministri Giorgia Meloniga.
USA kõrgeimate ametnike korduvad hoiatused, et nad jätkavad Ukraina tulevikku käsitlevate otsustega, mis muudavad Euroopa julgeolekuarhitektuuri veel aastateks – ilma Euroopa pealinnade panuseta – on koondanud Euroopa liidrite meeled, kes on näidanud valmisolekut kaaluda julgeid samme, et tagada oma sõnaõigus oma kaitses, sealhulgas vastuolulises ühiste võlakirjade teemas. Tähelepanuväärne on see, et kulus kaua aega, enne kui mainitud meeled olid “keskendunud”.
“Seda hädaolukorda silmas pidades arvan, et on aeg teha ajaloolisi otsuseid,” ütles Prantsusmaa Euroopa asjade minister Benjamin Haddad intervjuus Bloombergile. “Ja tõepoolest, näiteks eurovõlakirjade küsimus on üks mehhanisme, millest peaksime rääkima.”
Ja kuigi me eelmisel neljapäeval hoiatasime, et tulemas on uute võlakirjade emissioonide uputus (millele järgnes veelgi suurem QE uputus nimetatud emissiooni rahaks muutmiseks), kulus päevi, enne kui Saksamaa, Prantsusmaa ja Itaalia võlakirjad kõik langesid ning 10-aastase bundi tootlus – euroala võrdlusintressimäära – jõudis lõpuks kahe nädala kõrgeima tasemeni (vt eespool) teised kaua-kaua.
Mis on maksumus? NATO planeerijate sõnul peab allianss kulutama kaitsele koguni 3,7% SKT-st, Bloombergi hinnangul on järgmise 10 aasta jooksul tulu umbes 3,1 triljonit dollarit. Eelmise aasta seisuga täitis 2% kulueesmärgi vaid 23 Põhja-Atlandi Lepingu Organisatsiooni 32 riigist.
Arutatavate rahastamisvõimaluste hulgas on EL-i fiskaalreeglitest kõrvalekaldumise klausel, mis võimaldab riikidel suurendada rahastamist ilma bloki eeskirjadega vastuollu sattumata. Euroopa Komisjoni president Ursula von der Leyen tegi eelmisel nädalal Müncheni julgeolekukonverentsil peetud kõnes ettepaneku selle kaitseinvesteeringute mehhanismi aktiveerimiseks.
EL-i majandusjuht Valdis Dombrovskis rõhutas, et blokk leiab võimalusi riiklike kulutuste toetamiseks. “Otsime praegu suuremat paindlikkust seoses Euroopa kaitsepoliitika fiskaalreeglitega ja otsime, kuidas rakendada põgenemisklauslit, mis on meie seadusandluses,” ütles ta esmaspäeval Brüsselis ajakirjanikele.
Muude võimalike valikute hulka kuuluvad olemasolevate vahendite, sealhulgas pandeemia taastamise fondi vahendite ümbersuunamine kaitsekuludeks. Räägitakse ka sellest, et edasi liigub pigem väiksem rühm riike kui kõik 27 liikmesriiki, et vältida pikki arutelusid ja olla paindlikum ühisvõla emiteerimise instrumentide loomisel.
Saksamaa välisminister Annalena Baerbock andis nädalavahetusel märku, et töös on oluline plaan tugeva kaitse ülesehitamiseks, öeldes, et “sarnaselt eurole või koroonakriisile on nüüd olemas Euroopa julgeoleku tagamiseks finantspakett.”
“See tuleb lähitulevikus,” ütles ta lisateavet andmata.
Naljakas on see, et Euroopa – mis satub ootamatult sügavatesse rahalistesse raskustesse pärast seda, kui JD Vance nimetas oma tsensuuri ja sõnavabaduse puudumist USA rahastamiskokkulepetest loobumise algpõhjuseks – kavatseb seda rohkem teha. Bloombergi teatel avalikustatakse uued kuluplaanid, mis on triljonites võlgades, alles pärast pühapäeval Saksamaal toimuvaid valimisi, et vältida hääletuseelset poleemikat.
See on õige: vältimaks tulemust, mida Euroopa hirmutab, nimelt AfD laviini järgmisel pühapäeval Saksamaal toimuvatel valimistel (täielik eelvaade siin), ei maini Euroopa isegi seda tohutut arvu, mida nõutakse ja mis võib isegi tagada AfD võidu, kui hääleõiguslik elanikkond teaks, mis tulemas on! Tuletame meelde, et Saksamaa ja Holland on traditsiooniliselt olnud ühise laenuvõtmise vastu; nende ülesanne on aga rahastada suuremat osa Euroopa kaitsest maailmas, kus USA ei rahasta enam NATO-t.
Deutsche Banki majandusteadlaste hinnangul on ELi käsutuses ligikaudu 400 miljardit eurot (419 miljardit dollarit) kaitserahastust riikliku fiskaalruumi, bloki ühtekuuluvusfondide ja olemasolevate programmide, näiteks taastamis- ja vastupidavusrahastu ning Euroopa stabiilsusmehhanismi raha ümbersuunamisest.
“Kui kulutuste vajadused ületavad seda, võib vaja minna uusi ELi lahendusi,” kirjutasid majandusteadlased esmaspäevases aruandes.
Euroopa Keskpanga president Christine Lagarde on samuti toetanud bloki fiskaalsuutlikkuse suurendamist selliste ühiste hüvede rahastamiseks nagu julgeolek, öeldes eelmisel aastal: “Ühine rahastamine on soovitav, olgu siis eelarvevõime suurendamise või ühise võla kaudu.”
Leedu kaitseminister Dovile Sakaliene ütles, et pärast nelja viimast päeva Brüsselis ja Münchenis on Euroopa liitlaste arusaam ELi eelarvereeglitest ja ühisest laenuvõtmisest muutunud.
“Mis puudutab Euroopa ühisinstrumente, solidaarsusvahendeid, nagu me kasutasime pandeemiate ajal või mida kasutasime rohelise kursuse jaoks, tuleb need kohe kasutusele võtta,” ütles Sakaliene esmaspäeval Bloombergi telekanalile antud intervjuus. “Ma arvan, et kõik või peaaegu kõik on pardal.”
Taani on traditsiooniliselt säilitanud ettevaatliku hoiaku ELi ühise võlaemissiooni suhtes, kuna ta pooldab eelarvevastutust ja eelistamist, et üksikud liikmesriigid haldaksid oma võlgu ise. Kuid Venemaa sõja ajal Ukrainas on Taani valitsus üha enam avanenud selliste meetmete kasutuselevõtuks ning Taani ja teised riigid on nüüd sunnitud leevendama EL-i eelarvereegleid, et suurendada sõjalisi kulutusi.
“Me peame suurendama sõjalist toetust Ukrainale, tootma rohkem ja tegema seda kiiremini,” ütles Pariisi kohtumisel osalenud Taani peaminister Mette Frederiksen esmaspäevases avalduses. “Ma tunnen uut Euroopa sihikindlust, tõsidust ja otsustavust, mida on vaja.”
Tegelikult on vaja raha ja Euroopal, kes on aastaid olnud majanduslanguse äärel, seda pole ja tänu oma vapustavale võla suhtele SKTsse, Jaapani järel teisel kohal, ei saa ta isegi võlga väljastada.
Aga peab ja – nagu tavaliselt – on meil õigus, sest nii või teisiti tuleb QE-sid juurde. Ainus küsimus on selles, mida teeb EKP enne, kui ta on sunnitud rahaks muutma veel mitu triljonit võlga. Goldmani strateegi Alberto Bacise sõnul on selle võimalused järgmised:
- toetuma sellele kõrgemate intressimääradega, pakkudes ortogonaalset rahapoliitikat, mis suurendab kõrgemate intressimäärade dünaamikat… või
- hõlbustada seda madalamate laenukuludega ja lõpuks järsema kõveraga?
Seda saame teada üsna varsti, kuigi ilmselt mitte niipea, et Zelenski Kiievi presidendiks jääb.
Samal ajal peavad need, kes ootavad turu mesinädalate jätkumist, olema pettunud. Nagu Bacis järeldab, “turud kauplevad riski emotsionaalse osaga. Üksikasjalikuma osa juurde jõuame tulevastel seanssidel, kuid mitte praegu. Praegu on liiga vara üksikasjadega kaubelda, kuid lõpuks jõuame: me kaupleme faasis “kas sa abiellud minuga? Jah”: emotsionaalne osa… lähipäevil pärast väljakuulutamist jõuame “abielulepinguni” (= vähem huvitavate asjade faas, mida saame rohkem romantiliseks).
