Tõus on peagi tulemas: Hiina süstib majandusele rekordilist krediiti

Võiks arvata, et eileõhtuse oodatust nõrgema tarbijahinnaindeksi (mille pärast Fed tapab) otsustades on Hiina oma majanduse laenude ja erinevate varivõlainstrumentidega üle ujutanud. Üks oleks vale.

Esiteks teatas Hiina tööstatistika büroo teisipäeval, et märtsi tarbijahinnaindeks langes aastaga +0,7%ni (võrreldes konsensushinnanguga +1,0% ja veebruaris 1,0%) ning kõrge baasi tõttu madalaim igakuine tõus alates 2021.aasta septembrist.

• Toidu tarbijahinnaindeksid: märtsis +2,4% yoy (+5,1% ema aasta baasil*) vs. +2,6% veebruaris, mis on peamiselt tingitud külmast ilmast tingitud kõrge köögiviljahindade baasi ja eelmise aasta Covidi piirangute tõttu. Värskete köögiviljade inflatsioon langes märtsis veebruaris -3,8%lt aastaga -11,1%ni, samal ajal kui sealiha hinna inflatsioon tõusis märtsis +9,6%ni veebruaris aasta +3,9%lt.
• Mitte-toidukaupade tarbijahinnaindeks: märtsis +0,3% aastas (+7,6% ema aastapõhiselt*) vs. +0,6% veebruaris toornafta hinnalanguse ja autode hinnakärbete tõttu. Täpsemalt, kütusekulude inflatsioon langes märtsis -6,4% aastas (vs. veebruaris +0,5% aastas). Transpordivahendite inflatsioon langes märtsis -3,3%ni (vs. -1,8% veebruaris).
  THI põhiinflatsioon (peamine THI, va toiduained ja energia) tõusis märtsis aastaga +0,7%ni (võrreldes +0,6%ga veebruaris) ja teenuste sektori inflatsioon tõusis märtsis +0,8%ni (vs. +0,6% veebruaris).

  Samal ajal langes PPI-inflatsioon märtsis -2,5% aasta/aasta tasemele, mis on kooskõlas konsensusega -1,4% aastaga veebruaris ning madalaimale tasemele alates 2020.aasta juunist peamiselt kõrgete toormehindade tõttu. Tootmiskaupade hinnaindeksi inflatsioon langes märtsis -3,4%ni aastaga võrreldes veebruaris -2,0% ja tarbekaupade inflatsioon langes märtsis +0,9% aastas (vs. +1,1% veebruaris). NBS kommenteeris, et paranenud nõudlus ja kiirendatud infrastruktuuriprojektid tõstsid järjestikku tsemendi- ja terasesektori PPI-sid, kuid aastane inflatsioon langes eelmise aasta kõrge baasi tõttu.

  

  Nagu Goldman teeb kokkuvõtte, on andmed jätkuvalt üllatavad negatiivselt ja ettevõtted näivad olevat tõrksad hindu tõstma (et konkurentsis püsima jääda), mistõttu on pank muutnud oma kogu aasta 2023.aasta prognoose tarbijahinnaindeksi ja tarbijahinnaindeksi inflatsiooni kohta allapoole. Vastavalt 1,8% yoy ja -1,0% yoy vs. 2,2% ja -0,5% varem. Tulevikku vaadates eeldab pank, et tarbijahinnaindeksi üldinflatsioon aasta-aastalt kiireneb lähikuudel majanduse taastumisel mõõdukalt, kuigi see peaks jääma tunduvalt alla PBOC 3% eesmärgi. PPI deflatsioon võib lähikuudel jätkuda.

  Ok, nii et kui nii tarbijahinnaindeksi kui ka tarbijahinnaindeksi langus jäi vahele ja jätkas langust, on see vaevalt märk majandusest, mis hakkab taastuma või mis näeb aktiivset laenustiimulit. Võib-olla, kuid see ei tulene proovimise puudumisest, sest kuna Hiina teatas ka märtsikuu üleöö laenudest ja kogu sotsiaalfinantseerimise andmed olid ootustest tunduvalt paremad, mis on märk sellest, et keskpanga sammud vabastavad majanduses rohkem pikaajalist likviidsust ja toetavad pankade laenuandmist. elavdab kiiresti investeerimisaktiivsust.

  Täpsemalt üllatas RMB laenude kogumaht turgu peamiselt tugevamate keskmise ja pika tähtajaga laenude osas – märtsis suurenes nii kodumajapidamiste keskmise kuni pika tähtajaga uute laenude (peamiselt hüpoteeklaenud) kui ka ettevõtete keskmise ja pika tähtajaga uute laenude maht. Seevastu arvete finantseerimine ja kodumajapidamiste lühiajaliste laenude kasv aeglustus märtsis võrreldes veebruariga.

  Siin on PBOC teatatud peamised numbrid:

  • Uued CNY laenud 3890 miljardit jüaani märtsis vs. Bloombergi konsensus: RMB 3300 miljardit
    • Silmapaistev CNY laenukasv: märtsis 11,8% aastaga võrreldes veebruari 11,6% võrra
  • Sotsiaalfinantseerimise kogusumma (TSF) oli märtsis 5387 miljardit jüaani, konsensus 4565 miljardit jüaani. See oli märtsikuu rekordkõrge TSF-süst
    • TSF-i aktsiate kasv: märtsis 10,0% aastaga võrreldes veebruaris 9,9%. TSF-i varude eeldatav kuukasv: märtsis 14,4% vs. veebruaris 17,8%.
  • M2: 12,7% yoy märtsis vs Bloombergi konsensus: 12,7% yoy ja alla veebruari 12,9% yoy.

  

  Ettevõtete uued keskmise tähtajaga ja pikaajalised laenud, mis näitavad nende valmisolekut investeerida uutesse projektidesse ja võimsustesse, kasvasid aastataguse ajaga võrreldes hüppeliselt. Riigivõlakirjade emissioon püsis jõuline, kuna kohalikud omavalitsused on teatanud kavatsusest suurendada sel aastal kulutusi suurtele ehitusprojektidele 17%.

  Kuigi laenukasv kiireneb tavaliselt iga kvartali lõpus, kuna pangad kiirustavad laenueesmärke täitma. Kuid laenu- ja finantseerimistegevus oli ka selle aasta esimesel kahel kuul oodatust tugevam, kuna riigivõlakirjade emissioon kasvas hüppeliselt ja ettevõtete laenunõudlus hakkas pärast Covidi piirangutest loobumist taastuma.

  Laenuandmete selline koosseis viitab laenunõudluse edasisele paranemisele kuu jooksul, kuigi uudised viitasid mõningatele märkidele finantsvõimenduse taastamisest laenuintressimäärade languse taustal. Sotsiaalfinantseerimise kogukasv võrreldes kuuga aeglustus veebruari väga kiirest tempost, peamiselt ettevõtete ja riigivõlakirjade emissioonide vähenemise tõttu. M2 kuukasv kiirenes märtsis tugevate laenuandmete toel.

  Nagu eespool märgitud, tõusid uued kodumajapidamiste keskmise tähtajaga ja pikaajalised laenud, mis on hüpoteeklaenude võrdlusnäitaja, jõudsalt kõrgeimale tasemele alates 2022.aasta jaanuarist.

  

  See on õige, Hiina puhub vaikselt maailma suurima varaklassi mulli.

  

  Kuigi see pidev tohutute laenusummade süstimine majandusse ei ole seni suutnud väljenduda kiiremas kasvus ja kõrgemates hindades, on see nüüd vaid aja küsimus: lõppude lõpuks on nüüd selge, et Peking tahab täielikku majanduslikku tõusu ja selleni jõudmiseks on ta valmis riskima järjekordse krediidimulli ülepuhumisega. 

  Tõepoolest, PBOC on suurendanud rahasüste, et aidata pankadel toime tulla kitsama likviidsusega. Bloomberg Economicsi hinnangul tõi see pangandussüsteemi valla 500 miljardit jüaani pikaajalist sularaha, vähendades eelmisel kuul kohustusliku reservi määra. Keskpank lisas märtsis oma igakuise keskmise tähtajaga laenuoperatsiooni kaudu ka enam kui kahe aasta jooksul sularaha.

  “Kui laenukasvu suundumus ulatub aprilli ja maini, tähendab see märkimisväärset toetust majanduse taastumisele investeeringute rahastamise kaudu,” ütles Austraalia ja Uus-Meremaa pangandusgrupi Suur-Hiina peaökonomist Raymond Yeung, vahendab Bloomberg.

  „Arvud näitavad, et ettevõtted kasutavad rohkem valitsuse laenutoetusi. Need näitavad ka majapidamiste hüpoteeklaenude nõudluse taastumist – veel üks märk sellest, et kinnisvaraturu madalseis hakkab leevenema. Näeme, et laenukasv jätkab teises kvartalis tõusu, kuigi järk-järgult, mida toetavad lõdvem poliitiline hoiak ja laiem nõudluse taastumine,” ütles Bloombergi majandusteadlane Eric Zhu.

  Justkui RRR-i kärbetest ja rekordlaenude süstimisest majandusse ei piisanud, prognoosivad mõned majandusteadlased, sealhulgas Bloomberg Economicsi David Qu, Pekingi poole võrra leevenemist ja prognoosivad teises kvartalis intressimäära alandamist. Poliitika leevendamise ootused kasvasid teisipäeval pärast seda, kui võimud teatasid nõrkadest inflatsiooniandmetest, kusjuures võlakirjad tõusid, kuna 10-aastaste riigivõlakirjade tulusus oli suurim ühepäevane langus alates detsembri keskpaigast.

  Lõpptulemus: 2008.aasta deja vu meeter läks just edetabelitelt maha, sest kuigi USA on vajumas majanduslangusse, kus kommertskinnisvara langeb kaljult alla, on taas Hiina see, mis on tahtlikult või mitte toimida maailma kasvudünamona ajal, mil kogu arenenud maailm hakkab samal ajal maksimumi saama. Täpselt nii juhtus 2008.aastal, kui Hiina käivitas moodsa ajaloo suurima laenukasvu, põhjustades mitte ainult ajaloolise kasvutempo, vaid ka võla eksponentsiaalse kasvu, mis viis Hiina võla üle 300% SKTst.

  Mis järgmisena juhtub? Hoidke silma peal Hiina krediidiimpulsil – sellel ülemaailmse reflatsioonitsükli kõige juhtivamal indikaatoril –, mis on tõusmas üle kahe aasta kõrgeima taseme, misjärel on see taas teel uutele kõigi aegade tipptasemetele.