Tänaste majandustingimuste analüüsimine on väljakutse.
Kui maailma majanduslik olukord on hea, saate kirjeldada selle olukorra poliitilisi põhjuseid ja tuvastada konkreetsed aktsiad ja sektorid, mis toovad turgu paremini.
Osutaksite sellistele suundumustele nagu madal inflatsioon, positiivsed reaalintressimäärad (märk tugevast kasvust, mis tuleneb tervest konkurentsist fondide pärast) ja stabiilsed vahetuskursid (mis viitab sellele, et investeerimisotsused tehakse pigem fundamentaalsete kui spekulatsioonide põhjal).
Kui maailma majanduslik olukord on kehv, on analüütiline protsess paljuski sama, kuid väga erinevate sisendite ja prognoosidega.
Võiks oodata laiaulatuslikku inflatsiooni (või deflatsiooni), kõrget tööpuudust, aeglustuvat SKT kasvu (või negatiivset kasvu), maailmakaubanduse langust ja paljusid halbu riiklikke poliitilisi valikuid, sealhulgas kõrged maksumäärad, tariifid, eksporditoetused, ülereguleerimine ja ebaproduktiivne poliitika, mis põhineb kliimahäirel.
Hea või halva stsenaariumi korral teab analüütik, kuidas läheneda poliitilistele soovitustele või investeeringute eraldamisele.
Kui olete heas kohas, siis jätkake samamoodi. Kui liigute vales suunas, pöörake ümber.
Mis siis, kui meil oleks mõlemad dünaamikad korraga?
See on päris hea kirjeldus selle kohta, kus maailm praegu on. USA on hea koht heade ja halbade uudiste kontrasti tõmbamiseks.
USA-s on töötuse määr madalaim alates 1960.aastatest. Reaalpalgad on pärast aastaid kestnud negatiivseid näitajaid lõpuks veidi kasvama hakanud.
Inflatsioon on endiselt liiga kõrge (ja varasemast inflatsioonist tulenev kahju on meiega jäädavalt), kuid langus on vaieldamatu. 2022.aasta juuni 9,1 protsendilt 2023. aasta juuni 3,0 protsendini on inflatsioon (mõõdetuna tarbijahinnaindeksina aasta-aastalt) jõudnud kaugele Föderaalreservi eesmärgi 2,0 protsendini.
Loomulikult on aktsiaturg olnud rebenenud ja mõned suuremad indeksid liiguvad uute kõigi aegade tippude poole või juba seal. Pole ime, et Joe Biden on otsustanud rajada oma kampaania “Bidenoomikale”.
Siiski on pildi negatiivne pool selgelt näha.
USA tööstustoodang on langenud juba üle aasta. Mõned majandusteadlased väidavad, et tootmine moodustab USA SKT-st kahaneva osa ja et teenused domineerivad majanduskasvus.
Esialgu on see tõsi, kuid see eirab tõsiasja, et suur nõudlus teenuste järele tuleb neilt, kes töötavad tehastes, kaevandustes ja koosteliinides.
Kui tehas suletakse, ei osta keegi koondatud pileteid Taylor Swifti kontserdile.
Samuti väheneb pankade laenuandmine ning karmistatakse laenutingimusi. See ei tähenda, et meid tabaks täiemahuline laenukriis või et majandus kukub kaljult alla.
See tähendab, et likviidsuse vähenemise suundumus on paigas ja tõenäoliselt süveneb seni, kuni see toob kaasa äritõrkeid ja halbu võlgu.
Kuidas on lood USA rannikutaguse maailmaga?
EL on juba majanduslanguses ning Jaapan ja Ühendkuningriik on peaaegu nullilähedased ning liiguvad kiiresti majanduslanguse poole. EL-is on üksikud majanduslangused tabanud Saksamaad ja Iirimaal, Itaalia ja Prantsusmaa majanduskasv on napilt üle nulli.
Mõte tõelisest majanduslangusest Hiinas võib tunduda arusaamatu, kuid me võime olla selle tunnistajaks.
Naeruväärse null-COVID-poliitika lõppemisele järgnenud “taasavamise” narratiiv oli alati müüt (ja ma ütlesin seda eelmisel aastal), kuid Wall Street ostis sellesse, kuni andmed muutsid selle ebaõnnestumise vaieldamatuks.
Tänapäeval ei ole Hiina mitte ainult narratiivist kehvem, vaid libiseb kokkutõmbumise lähedale.
Asi on selles, et EL, Hiina, Jaapan, Ühendkuningriik ja teised majanduslanguses või sellele lähedal on, kuidas saab USA loota, et nad jäävad pinnale?
Globaliseerumine võib olla languses, kuid see on endiselt domineeriv tee globaalse tootmise suunas. Maailmakaubanduse kogumaht võib küll kahaneda, kuid riigiti moodustab see siiski suure osa maailma SKTst.
Kuidas saab maailm kahaneda, kui USA kasvab?
Seda ei juhtu, kui USA majanduskasv pole nii tugev, et tõmbab maailma kollektiivsest rööbastikust välja. Selle kohta pole tõendeid. Seega on dilemma.
Rohkeid kasvumärke ümbritsevad suured ja kasvavad märgid majanduse seiskumisest. USA näitab suhteliselt tugevat kasvu, samas kui ülejäänud maailm on peatumas.
Kuidas me andmeid ühildame? Kuhu me siit läheme?
Vastuste saamiseks lugege edasi…
Aeg jõuab USA-le järele
Miks tundub USA majandus muu maailmaga võrreldes nii tugev? Vastus on ajastus.
Majandus ei liigu kasvust majanduslangusse nagu lüliti viskamine. See võtab aega.
Positiivsed märgid on tõelised, kuid need hääbuvad. Negatiivsed märgid on tõelised ja kasvavad. Mõned andmed juhivad majandust; muud andmed järgnevad viivitusega. Analüütiku ülesanne on teada, kumb on kumb ja keskenduda trendidele, mitte hetkepiltidele.
Esiteks ei pruugi madal tööpuudus olla mugavuse allikas, sest tööhõive suundumused kipuvad majandusest maha jääma. Viimane tööpuuduse aruanne (juuli) näitas, et töötuse määr on 3,5%, mis on üks madalamaid alates 1960.aastatest.
See on tervislik aruanne, kuid arvesse tuleb võtta kahte tõsist omadust. Esimene hõlmab nn tööjõus osalemise määra (LFPR).
See arvestab kogu USA tööealist elanikkonda, kellel pole tööd, protsendina kogu tööealisest elanikkonnast. See erineb töötuse määrast, sest selleks, et teid töötuks lugeda, peate otsima tööd.
Seal on kümneid miljoneid tööealisi ameeriklasi, kellel ei ole tööd, kuid kes ei otsi seda. Neid ei loeta töötuteks, kuid LFPR-i arvutustes kajastuvad nad küll.
Praegu on LFPR 62,6%. See on sama tase, mille USA esimest korda saavutas 1977.aasta novembris, kui tööturule asus palju naisi. See on oluliselt madalam 67,2% tasemest, mis saavutati 2001.aasta jaanuaris, mil beebibuumi põlvkonnad olid oma karjääri tippajal. Põhimõtteliselt on 6,7 miljonit töötajat 2001.aastaga võrreldes lihtsalt tööotsimisest loobunud.
Kui need 6,7 miljonit töötajat lisada täna töötute arvule, oleks riigi töötuse määr 7,6%, mis on majanduslangusega tihedamalt seotud. Tegelikult varjab madal osalusmäär suurt töötute hulka, keda valitsus ametlikus tööhõivearuandes ei arvesta.
Teine ja veelgi kriitilisem puudus tööhõivestatistika kasutamisel majandusprognoosides on see, et tööhõivearuanded on mahajäänud, mitte juhtivad näitajad. Kui majandus hakkab aeglustuma, teevad ettevõtted uste lahtihoidmiseks kõik, välja arvatud töötajate koondamine.
Enne väärtuslike töötajate vallandamist vähendavad nad laoseisu, langetavad hindu, taotlevad üüride vähendamist, halduskulusid ja palju muud. Kõik need strateegiad on selged märgid ebaõnnestunud majandusest, kuid need ei kajastu tööhõivearuannetes.
Selleks ajaks, kui tööandjad jõuavad töötajaid vallandada, on majanduse jaoks liiga hilja. Nii et te ei saa loota madalale töötuse määrale, et järeldada, et kõik on hästi. Vastupidine võib kergesti tõsi olla.
Siiski on võimsaid näitajaid, mis viitavad sellele, et USA majandus on tõsises languses või selle lähedal, lisaks paremini tuntud meetmetele, nagu töötuse määr. Esimene neist on ümberpööratud tulukõver.
Ma ei hakka siin liiga tehniliseks minema, kuid oluline on mõista põhitõdesid ja nende mõju. Tootluskõver näitab ühe emitendi erineva tähtajaga väärtpaberite intressimäärasid või võib tulevikus näidata ühe instrumendi intressimäärasid erinevates kohtades.
Mõlemal juhul on kõver tavaliselt ülespoole kaldu (pikematel tähtaegadel või hilisematel arvelduspäevadel on intressimäärad kõrgemad). See on loogiline. Kui laenate raha pikemaks ajaks või panustate intressimääradele kaugemal tulevikus, soovite kõrgemat intressimäära, et kompenseerida selliste sündmustega kaasnevaid riske nagu inflatsioon, krediidireitingu alandamine, pankrot ja palju muud.
USA riigikassa väärtpaberite tootluskõverad on täna järsult pööratud. Nii on ka SOFR-i (endine eurodollari) futuurilepingute tulukõverad. Jällegi, ärge muretsege tehniliste üksikasjade pärast. Lihtsalt mõista, et need on olulised hoiatussignaalid. Viimati olid mõlemad tulukõverad nii järsult ümber pööratud enne 2008.aasta ülemaailmset finantskriisi.
Kui te ei võta seda signaali oma prognoosis arvesse, on teil puudu viie häirega tulekahju. Süsteem vilgub punaselt.
On palju muid selliseid hoiatusmärke, nagu negatiivne vahetustehingu vahe. Ilma tehnilistesse üksikasjadesse laskumata piisab, kui mõista, et negatiivsed vahetustehingu hinnavahed tähendavad pankade bilansi kokkutõmbumist. Bilansi maht on pingeline. See on veel üks varane hoiatus laenukriisist, mis ennustab majanduslangust.
On ka teisi hoiatusmärke ja jällegi ei hakka ma siin tehnilistesse üksikasjadesse laskuma. Piisab, kui öelda, et kõik tehnilised märgid on ebatavalised ja kõik viitavad majanduslanguse suunas. Neil kõigil on olenevalt aegreast head tulemused majanduslanguste ennustamisel 1970.aastatesse ja varemgi.
Seega on USA-s põhinäitajad (tööstustoodang, globaalne kaubandus, varude kogumine, krediit, kommertskinnisvara) negatiivsed. Tehnilised näitajad (tootluskõverad, vahetustehingu hinnavahe, pangakapital) on negatiivsed. Ainsad positiivsed küljed on tööpuudus (mahajäänud näitaja) ja aktsiaturg (kapitaliga kaalutud mull). Investorite kahjuks on aktsiad ja töökohad ainsad asjad, millest finantstelevisiooni kõnepead räägivad. Ärge langege selle peale.
Samuti peavad pettuma investorid, kes otsivad välismaalt endiste tipptegijate, nagu Hiina, Jaapan ja Saksamaa, päästmist. Hiina aeglustub dramaatiliselt; taasavatav narratiiv oli alati müüt.
Samal ajal ripub Jaapan niidi otsas osaliselt tänu oma tihedale majanduslikule joondumisele Hiinaga. Saksamaa on juba majanduslanguses ja see läheb hullemaks, kui Ukraina sõda venib ja novembriks ilmub välja üks, keda venelased nimetavad kindral Talviks.
Üha ilmsemaks muutub, et me vaatame ülemaailmset majanduslangust, kui mitte ülemaailmset finantskriisi. Need on väga ebatavalised. Sageli on nii, et üks või mitu suurt majandust on majanduslanguses, samas kui teised näitavad kasvu ja aitavad nõrgemad majandused kraavist välja tõmmata.
Kuid täna seisame silmitsi juhtumiga, kus kõik suuremad majandused kukuvad üksteise järel kraavi. See ei tähenda, et investorid peaksid lihtsalt käed õhku tõstma ja mäkke jooksma.
Kuid nad peaksid kergendama aktsiaid, suurendama rahaeraldisi (makses tänapäeval head 5% tootlust), eraldama umbes 10% investeeritavatest varadest kullale ja hõbedale ning uurima tähelepanelikult selliseid sektoreid nagu energia, põllumajandus, kaevandamine ja loodusvarad, mis peab ajaproovile vastu.
Sa ei pea kõiki teisi kaljult järgima.
