Autor MN Gordon läbi EconomicPrism.com,
Eelmise nädala kaubandusministeeriumi aruande kohaselt kasvas USA SKT 2023.aasta esimeses kvartalis 1,1 protsenti aastas. Eksperdid arvasid, et SKT kasvab 2 protsenti. Nad eksisid.
Praeguseks on väga võimalik, et SKT on juba vastupidiseks muutunud. Me ei saa teada enne, kui kaubandusministeeriumi 2.kvartali aruanne avaldatakse juuli lõpus. Vahepeal tuleb esitada üks oluline küsimus:
Kas majanduslangus on aktsiate jaoks tõusev või langev?
Sel nädalal, pärast föderaalse avatud turu komitee (FOMC) koosolekut 2. ja 3.mail, eeldatakse laialdaselt, et Föderaalreserv tõstab intressimäärasid 25 baaspunkti võrra. See viib föderaalfondide intressimäära vahemikku 5,00 kuni 5,25 protsenti.
Samuti eeldatakse, et tegemist on selle intressitõusutsükli viimase intressitõusuga. Et Fed hoiab seejärel intressimäärasid, enne kui langetab neid hiljem sel aastal, et kompenseerida majanduslangust.
Intressimäärade kärpimist peetakse tavaliselt aktsiate jaoks tõusuteel ja majandust stimuleerivaks.
Siin, majandusprismas, on meil mõned reservatsioonid.
Lühidalt öeldes eeldame, et börsil toimub suur puhastus, mis viib peamised indeksid mõeldamatule madalseisule. Samuti eeldame, et see langeb kokku intressimäärade langetamise ja põletamisega. Siin on põhjus, miks…
Viimati viis Föderaalreservi intressimäära tõstmine föderaalfondide intressimäära 5,25 protsendini 29.juunil 2006. Kui mäletate, tegi Fed seejärel pausi ja hoidis föderaalfondide intressimäära 5,25 protsendil ligikaudu 15 kuud. Seejärel langetas Fed 18.septembril 2007 intressimäärasid 50 baaspunkti võrra.
Nende 15 kuu jooksul, mil föderaalfondide intressimäär oli 5,25 protsenti, juhtus palju. Moodustusid tohutud stressorid, kuna see määr oli suhteliselt kõrgem kui eelnevatel aastatel. Näiteks 2003.aasta juunis ulatus föderaalfondide intressimäär 1,00 protsendini ja püsis seal kuni 2004.aasta juunini.
Odav krediit tekitab halbu võlgu
Kui krediit on odav, on laenuvõtmise ja raha kulutamise võimalused palju paremini hallatavad. Kui intressimäärad on ülimadalad, saavad tarbijad, ettevõtted ja valitsused teha oma rahavoogude pliiatsi ostmiseks, mis muidu oleks ekstravagantsed.
Kuid kui föderaalfondide intressimäär on 5,25 protsenti ja krediiditurud on pingelisemad, jääb rahavoog lühikeseks. Võlad jäävad tasumata ja libisevad võlgu. Esinevad vaikesätted.
Odavate laenude tekitatud halbade võlgade mõju võtab aga aega, et majandusest läbi filtreerida. Tavaliselt tabatakse esimesena sektorid, mis sõltuvad toodete teisaldamiseks suuresti rahastamisest (nt kinnisvara ja autod). Kuiv ramen-nuudlite telliste järele, mida ka tänase inflatsiooniga saab taskurahaga osta, jääb nõudlus aga ühtlaseks.
Kui Fed viis 2006.aasta juunis föderaalfondide intressimäära 5,25 protsendini ja seejärel pausi märku andis, tekkis kergendustunne. Professionaalsed majandusteadlased arvasid, et halvim oli tulnud ja läinud. Nad uskusid, et kõrgemate intressimäärade stress oli juba realiseeritud.
Tegelikult pidas Föderaalreservi esimees Ben Bernanke 17.mail 2007 Chicago Föderaalreservi Panga ees kõne, kus ta ütles:
„Subprime segadus on tõsine, kuid suures osas ohjeldatud. Arvestades olemasolevaid põhitegureid, mis peaksid eluasemenõudlust toetama, usume, et kõrge riskitasemega laenusektori probleemide mõju laiemale eluasemeturule on tõenäoliselt piiratud.”
Kas ta uskus, mida ta rääkis? Sest just sel hetkel, kui ta neid sõnu ütles, mädanes riigi eluasemeturg just tema nina all. Kas ta ei lõhnanud?
Kaose seemnete külvamine
Ilmselt oli Bernankel haistmismeel puudu. Sest kui Bear Stearns 2008.aasta märtsis õhku läks, oli Bernanke taas kiire selle tagasi lükkama. 8.juunil 2008 ütles Bernanke:
“Oht, et majandus on jõudnud märkimisväärsesse langusse, näib olevat viimase kuu jooksul vähenenud.”
Samal ajal alandas Bernanke föderaalfondide intressimäära. Viies selle 2007.aasta septembri 5,25 protsendilt 2008.aasta detsembriks vahemikku 0,00–0,25 protsenti. Võib-olla arvas ta, et see elavdab majandust ja viib aktsiad kõrgemale.
Kuid siis, 15.septembril 2008, lendas Lehman Brothers õhku ja krediiditurud külmusid nagu Alaska tundra. Kolm päeva hiljem läks Bernanke koos Hank “minu pritspüstol on bazooka” Paulsoniga kongressile ja nõudis finantssüsteemi tohutut päästmist.
18.septembril 2008 ütles Bernanke Kapitooliumis erakorralisel koosolekul Nancy Pelosile, Barney Frankile ja Chris Doddile: “Kui me seda homme ei tee, pole meil esmaspäeval majandust.”
Kaks kuud pärast Paulsoni bazooka mahalaskmist alustas Bernanke QE1. Seda tehes rikkus ta lõputult finantsturge ja majandust… ning külvas tänase finants- ja majanduskaose seemned.
Selle aja jooksul, kui föderaalfondide intressimäära langetati ja QE hakkas finantsturge likviidsusega üle ujutama, aktsiaturg ei tõusnud. Selle asemel läks see alla.
Näiteks S&P 500 saavutas haripunkti umbes 1586 juures 2007.aasta oktoobris. Seejärel langes see aeglaselt 2008.aasta augustis umbes 1200-ni. Selle aja jooksul arvasid investorid, et ostavad langust. Et Fed oli kavandanud pehme maandumise. Nad eksisid surmavalt.
2008.aasta septembriks langes S&P 500 vabalt nagu tavalised rongad, kes langesid uuele teekatastroofile. 6.märtsil 2009 langes see 666-ni. See oli 58-protsendiline langus ülevalt alla. See oli jõhker. Ometi oli see ka eluaegne ostuvõimalus.
Mis mõte sellel on?
Mida tähendab keskpanga intressimäärade tõusu lõpp aktsiatele
Siin Ida-Tennessee metsastes mägedes on taimekasv nii tihe, et see sulgeb kõrvaloleva vaate. Hollereid, nagu neid Lõuna-Apalachias kutsutakse, ei saa tuvastada. Ja hetkega võivad asjad kohutavalt viltu minna.
Võtke näiteks Dennis Martin. 14.juunil 1969 eksles ta Smoky Mountaini rajalt, et teda enam kunagi näha ei oleks. Ligikaudu 1400 otsingu- ja päästetöötajat – sealhulgas National Guard, Green Barets ja Boy Scouts of America – kõndisid kitsastel transektidel 56 ruutmiili suurusel alal.
Leiti vaid jalajäljed, mis viisid ojani, üks king ja üks sokk. Martin kadus jäljetult.
Kuhu ta läks? Kas must karu sõi ta ära?
Tänaseni ei tea keegi. See on lahendamata mõistatus.
Mida sellest teha…
Nagu me just dokumenteerisime, lõpetas Fed intressimäärade tõstmise 2006.aasta juunis. S&P 500 tõusis kuni 2007.aasta oktoobrini. Seejärel alustas Fed intressimäärade alandamist 2007.aasta septembris. Aktsiaturg saavutas põhja alles 2009.aasta märtsis – 18 kuud pärast intressikärbete esmakordset algatamist.
“Ajalugu ei korda ennast, kuid see riimub sageli,” on klišee, mida sageli omistatakse Mark Twainile. Me ei tea, kas ta seda tõesti ütles. Ja me tõesti ei hooli. See taipamine on aga arendav.
Rõhud, mis 2023.aastal finantsturge ja majandust vaevavad, erinevad kindlasti 2008.aasta pingetest.
Maailm on selle 15 aasta jooksul dramaatiliselt muutunud. Aga kui kuulata treenitud kõrvaga, siis on sarnaseid riime.
Nimelt on seal tohutul hulgal halbu võlgu, mida on paljastanud viimase 14 kuu suhteliselt kõrgemad intressimäärad. Ärikinnisvara turg on absoluutne toast. Pensionifondid, kes on tootluse nimel pingutanud, hoiavad käes kotti varasid, mis on tagatud kuluva tagatisega. Samal ajal on S&P 500 oma ajaloolise keskmisega võrreldes endiselt tublisti ülehinnatud.
Sellega ei tähenda Fedi intressitõusutsükli tõenäoline lõpp järgmisel nädalal, et me oleksime metsast väljas. Pigem tähendab see, et me siseneme lihtsalt metsa…
Ja eeldades, et Fed alustab intressimäärade langetamist selle aasta oktoobris, ei pruugi S&P 500 metsast uuesti tõusta enne, kui see on 2025.aasta aprillis põhjas.
