Politiliste arvutuste ajaveebi kaudu
2020.aasta lõpus hakkasid Bideni administratsiooni poliitikakujundajad ja selle erakondlikud toetajad välja töötama uut COVID-stiimulipaketti. See, mida nad tegid, käivitas sündmuste ahela, mis lõpuks viis elukalliduse ja pangandussüsteemi kriisini, millega täna silmitsi seisame.
See ei pidanud nii olema. Arutelu alustades seadsid osalejad tagasihoidlikud eesmärgid, milline võiks olla täiendav stiimul. Arvestades, et föderaalvalitsus oli just 27.detsembril 2020 kehtestanud oma neljanda Covidi abipaketi kogusummas 900 miljardit dollarit, ei soovitanud keegi Bideni administratsioonil tollal otsida teist samalaadset stiimulit, veel vähem sellist, mis oleks 1 triljoni dollari võrra suurem.
See muutus kiiresti pärast 5.jaanuari 2021, kui president Bideni erakond saavutas pärast Georgia valimiste teistkordset valimist nende kasuks kontrolli USA senati üle.
Kuna kontroll USA Kongressi üle oli käes, vahetas president Bideni poolehoidjate seas kõige kirglikumalt käigud ümber, et oma uut poliitilist võimu kasutada. Selle asemel, et siduda mis tahes uue stiimulipaketi ulatus USA majanduse tollal silmitsi seisva probleemi tegeliku ulatusega, otsustasid nad, et lähevad suureks, asetades oma poliitilise tegevuskava tugevast eelarvepoliitikast ettepoole.
Kuid mõistlikust eelarvepoliitikast loobumisel avasid nad lõhe nende seas, kes olid välja töötanud uue stiimulimeetme. See lõhe kujunes akadeemilise poleemika vormis, mis puhkes ajal, mil nad töötasid välja Ameerika päästeplaani seaduse, mille Bideni administratsioon läbis Kongressi ja allkirjastas seaduse 11.märtsil 2021.
Vaidlus hõlmas majanduskontseptsiooni, mida nimetatakse potentsiaalseks toodanguks või potentsiaalseks SKTks. Siin on kiire aabits:
Potentsiaalne toodang on hinnang selle kohta, mida majandus suudaks toota, kui ta kasutab täielikult ära oma olemasolevad majandusressursid. Kongressi eelarveamet (CBO) hindab potentsiaalset toodangut potentsiaalse SKT hinnangu kaudu, mida ta kirjeldab kui “majanduse maksimaalset jätkusuutlikku toodangut”. Sõna “jätkusuutlik” on oluline – see ei tähenda, et kogu tööealine elanikkond töötab 18 tundi ööpäevas või tehased töötavad 24/7. Pigem tähendab see, et majandusressursid on täielikult ära kasutatud – normaalsel tasemel. Potentsiaalne toodang (hinnatud kui reaalne potentsiaalne SKT) on oluline võrdlustase, millega saab võrrelda tegelikku toodangut (mõõdetuna reaalse SKTna) mis tahes ajahetkel.
Majanduse potentsiaalse toodangu ja tegeliku toodangu erinevust nimetatakse SKP lõheks, millega majanduspoliitika kujundajad peavad arvestama suuremate eelarvepoliitikate kujundamisel. Kui nad võtavad kasutusele poliitika, mis seda lõhet alla laseb, ei suuda nad saavutada kõiki positiivseid tulemusi, mida nad taotlevad, selle hinnaga, et nad suurendavad oluliselt riigi võlga. Kui nad ületavad lõhe, võivad nad luua ebasoodsaid majandustingimusi, nagu inflatsioon, mis võivad täielikult kahjustada kõiki positiivseid tulemusi, mida nad lootsid saavutada.
Need stsenaariumid olid teadaolevad riskid ajal, mil Bideni administratsioon Ameerika päästeplaani seadust edasi lükkas. Tegelikult, kuna nende kaalutud stiimulipakett oli paisunud 1,9 triljoni dollarini, sai inflatsiooni tekitamise oht Bideni poliitikakujundajate meeskonna eelarveliselt vastutustundlikumate liikmete peamiseks probleemiks. Kuid nad kaotasid sisevaidluse, kui president Biden asus oma toetajate seas kõige äärmuslikumate elementide poolele.
See võit ei muutnud tõenäosust, et tohutu uus stiimulipakett ületab peaaegu kindlasti SKP lõhe ja tekitaks püsiva inflatsiooni. Inauguratsioonipäevaks pidid stiimulite arendamise kaaperdanud progressiivsed aktivistid selle riski siiski hajutama, et tagada, et nad saaksid massilise stiimuli endiselt tihedalt jagatud kongressi kaudu. Nende valitud tee oma poliitilise tegevuskava saavutamiseks sõltuks Bideni administratsiooni kõige raevukamate erakondlike toetajate oletusest: et riigi potentsiaalne SKT ja tootmismahu lõhe olid palju suuremad kui CBO hinnanguline ja seega ei tekita see inflatsiooni. Sellest oletusest saaks keskpunktiks poleemika selle üle, kuidas stiimuli eelnõu võib majandust negatiivselt mõjutada.
3.veebruaril 2021 arutas vastutustundliku föderaaleelarve komitee, kuidas potentsiaalse SKP suuruse ja SKP lõhe kohta esitatud oletused mõjutasid prognoose selle kohta, kui palju stiimulid võivad SKP lõhe ületada:
Tootmislõhe võib CBO prognoosidest erineda. Paljud prognoosid ja eksperdid näitavad, et majandus kasvab sel aastal kiiremini kui CBO prognoosid. Sisemajanduse koguprodukti (SKT) kasvu ühe protsendipunkti võrra vähendaks SKP lõhe alla 200 miljardi dollari, sel juhul oleks Ameerika päästeplaan piisavalt suur, et sulgeda kaheksa- kuni kümnekordne SKP lõhe, mis põhineb Edelbergi ja Sheineri numbrid. Teisest küljest on paljud väitnud, et CBO alahindab täistööhõivet ja potentsiaalset SKT-d. Kui potentsiaalne SKT oleks 1 protsendi suurem kui CBO hinnangul, oleks tootmismahu lõhe aastaks 2023 kokku 1,3 triljonit dollarit ja Ameerika päästeplaan kataks 115–145 protsenti tootmismahu lõhest.
“Edelbergi ja Sheineri numbrid” viitavad 28.jaanuaril 2021 tehtud analüüsile Bideni administratsiooni pakutud stiimuli kohta, mille koostasid erapooletu Brookingsi instituudi Wendy Edelberg ja Louise Sheiner. Vaid paar nädalat hiljem ühines Sheiner Brookingsi Tyler Powelli ja David Wesseliga, et anda teada võimaliku SKT-ga seotud vaidlustest, mis olid puhkenud nende seas, kes andsid panuse Bideni administratsiooni esimesse suuremasse majanduspoliitika algatusse:
Kui president Biden ja Kongress peavad läbirääkimisi järgmise fiskaalstiimulite paketi üle, et aidata kaasa COVID-19 majanduse taastumisele, teevad nad kaudselt oletusi SKP lõhe kohta. Ühe meist (Louise Sheineri) ja meie Brookingsi kolleegi Wendy Edelbergi analüüs viitab sellele, et Bideni 1,9 triljoni dollari suurune pakett annaks tulemuseks, et SKP jõuab pandeemiaeelsele teele 2021.aasta lõpuks ja ületab selle 2022.aastal. pandeemia ajal kaotatud aktiivsus korvatakse pärast viiruse taandumist.
CBO hiljutise potentsiaalse SKP hinnangu põhjal jätaks see aga suure positiivse SKP lõhe, mis saavutab haripunkti 2,6 protsendini 2022.aasta esimeses kvartalis. Mõned kriitikud, sealhulgas endine rahandusminister Lawrence Summers, väidavad, et toodangu tõstmine potentsiaalsest palju kõrgemale võib inflatsiooni tõsta.
Teised, sealhulgas Nobeli preemia laureaat Paul Krugman, hoiatavad, et suure fiskaalstiimuli riskantse määramisel ei tuleks liiga palju rõhku panna prognoositavale tootmismahu lõhele. Nad märgivad märkimisväärset ebakindlust, mis ümbritseb potentsiaalse SKT hinnanguid. Tõepoolest, CBO hinnangul toimis USA majandus 2019.aastal üle potentsiaali, kuid inflatsioon jäi tagasihoidlikuks ja alla Fedi 2 protsendi eesmärgi. Lisaks on vähe ajaloolist pretsedenti ennustamaks, kuidas pandeemia mõjutab potentsiaalset toodangut või tarbijate ja ettevõtete nõudlust pärast viiruse taandumist.
Tagantjärele tarkusega 20/20 teame, et Larry Summersi seisukoht oli õige. President Bideni COVID-stiimul ületas tootmismahu lõhe ja tekitas märkimisväärse inflatsiooni, mis pärast selle jõustumist kiiresti selgeks sai. Erinevaid metoodikaid kasutavad peavoolu majandusteadlased näitavad, et Ameerika majanduse elavdamise plaani seadusel oli inflatsiooni põhjustamisel “suur roll”, lisades inflatsioonimäärale 2,6–3,5%, mis oleks registreeritud ilma president Bideni 1,9 triljoni dollari suuruse stiimulita.
Sellel inflatsioonil lasti mädaneda terve aasta, kuna Föderaalreserv võttis endale kohustuse hoida intressimäärasid nullprotsendi lähedal nii kaua kui võimalik. Ameeriklastel, kes nägid, et hinnad paisuvad kiiremini kui nende sissetulek, pidid lõpuks sundima Fed tegelema inflatsiooniga, mille nad võimaldasid 2022.aasta märtsis algavate intressimäärade tõstmisega. Aasta hiljem vallandusid meetmed inflatsiooni fikseerimiseks ergutusmeede on avaldanud negatiivset mõju USA majanduse suurtele sektoritele, nagu eluasemeturg ning aidanud otseselt kaasa pankade pankrotistumisele, mis on viimastel nädalatel esilehel uudisteks saanud.
Bideni administratsioon ei saa öelda, et neid ei hoiatatud. Siin on ettenägelik kommentaar Larry Summersi 4.veebruaril 2021, mis avaldati Washington Postis:
… kuigi valitseb tohutu ebakindlus, on tõenäoline, et makromajanduslik stiimul, mis on skaalal, mis on lähedasem II maailmasõja tasemele kui tavaline majanduslanguse tase, käivitab inflatsioonisurve, mida me pole põlvkonda näinud ja millel on tagajärjed väärtusele. dollarist ja finantsstabiilsusest. See on juhitav, kui raha- ja eelarvepoliitikat saab probleemi lahendamiseks kiiresti kohandada. Kuid arvestades Föderaalreservi võetud kohustusi, administratsiooniametnike tõrjumist isegi inflatsiooni võimalikkusest ja raskusi Kongressi toetuse mobiliseerimisel maksude tõstmiseks või kulutuste kärpimiseks, on oht, et inflatsiooniootused tõusevad järsult. Mõeldud ulatusega stiimulid on sammud tundmatusse.
Teises, vaid kaks kuud hiljem avaldatud teoses andis Summers epitaafi Bideni administratsiooni esimese olulise majandusalgatuse inflatsioonilise ebaõnnestumise kohta vaid lihtsa, alahinnatud klausliga:
Poliitilistel kaalutlustel ajendatud liigne stiimul oli sellest tulenev poliitiline viga…
Bideni administratsioon ja selle äärmuslikud poliitilised toetajad otsustasid sihikindlalt tootmismahu lõhe ületada ja teeselda, et see ei loo ebasoodsaid majandustingimusi, mis õõnestavad positiivseid tulemusi, mida nad lootsid oma 1,9 triljoni dollari suuruse stiimuliga saavutada. Tänapäeval kulutavad nad palju pingutusi, püüdes vältida vastutust oma rolli eest, põhjustades põlvkondade suurimaks poliitikaveaks saamas katastroofilisi tagajärgi.
Kui nad ei olnud algusest peale ausad, siis miks peaksid nad olema ausad ja võtma vastutuse oma ebaõnnestumiste eest nüüd?
Viited
Martin Wolf. Intervjuu Larry Summersiga: “Ma olen mures, et see, mida tehakse, on oluliselt liialdatud”. Financial Times . [Veebiartikkel]. 11.aprill 2021. Siin on video kogu intervjuust:
François de Soyres, Ana Maria Santacreu ja Henry Young. Nõudluse ja pakkumise tasakaalustamatus COVID-19 pandeemia ajal: fiskaalpoliitika roll. Louis’i föderaalreservi ülevaade. Esimene kvartal 2023, 105(1), lk 21–50. [PDF-dokument]. DOI: 10.20955/r.105.21-50 . 20.jaanuar 2023.
Francesco Bianchi ja Leonardo Melosi. Inflatsioon kui fiskaallimiit. Chicago föderaalreservi töödokument nr 2022-37. [Veebiartikkel]. DOI: 10.2139/ssrn.4205158 . 21.september 2022.
Doreen Fagan. Potentsiaalse SKP ja toodangu lõhe mõistmine. Louis’i föderaalreservi avatud varahoidla ajaveeb . [Veebiartikkel]. 4.august 2021.
Vastutustundliku föderaaleelarve komitee. Kui palju ületaks Ameerika päästeplaani seadus toodangu lõhe? [Veebiartikkel]. 3.veebruar 2021.
Wendy Edelberg ja Louise Sheiner. Bideni 1,9 triljoni dollari suuruse fiskaalpaketi makromajanduslikud tagajärjed. Brookingsi Instituut Ees . [Veebiartikkel]. 28.jaanuar 2021.
Tyler Powell, Louise Sheiner ja David Wessel. Mis on potentsiaalne SKT ja miks on see praegu nii vastuoluline? Brookingsi Instituut Ees . [Veebiartikkel]. 22.veebruar 2021.
