Russell Clark, kapitalivoogude ja varaturgude alampakki autor
Eelistatud tehingud on viimastel aastatel olnud pikk GLD/short TLT – see esindab lääne keskpankurite vahelist kompromissi. Kas hävitada võlakirjade (ja varade) turg või olla silmitsi inflatsioonisurvega. Olen üllatunud, kui hästi see kauplemine on vastu pidanud naftahinna languses 120 dollarilt 80 dollarile.
Kuid GLD/TLT kaubandusel on ka oluline poliitiline element. Kui vaatame väga pikka graafikut (asendades TLT pika dateeritud varaindeksiga), näeme 1970.aastate lõpus hüppelist tõusu. 1970.aastate mahamüümine tähistas USA läbikukkumist. Selle valuuta oli väga nõrk, riigikassad olid kaotanud märkimisväärse väärtuse, Vietnami sõda oli kaotatud ja eelmisel kümnendil mõrvati kolm suurt juhti, JFK, Bobby Kennedy ja MLK. Ronald Reagan elas 1981.aastal üle mõrvakatse. Nagu üks vana newyorklane mulle ütles, tundus 1970.aastatel, et USA on läbikukkunud riik. Tollal vastasseisus NSV Liiduga oli naftahinna hüppeline tõus Nõukogude Liidu võit ja USA jaoks kaotus. Parim asi USA (ja demokraatia) juures on see, et hääletavale avalikkusele ei meeldi kaotajad ja kaotajapoliitika.
Hiina ei ole NSVL. Hiinal on toimiv aktsiaturg, seal on miljardäride poolest maailmas teine ja Hiina on üks maailma suurimaid luksuskaupade turge (kõik on selgelt ebakommunistlikud omadused). Suurima naftaimportijana ei ole naftahinna tõus nagu NSV Liidu jaoks võit. Siiski on Hiina huvides näha riigikassade kui globaalse rahasüsteemi reservvara tõrjumist. Hiina on oma riigikassasid maha müünud ja pärast seda, kui USA külmutas Venemaa keskpanga osaluse, kes võiks neid süüdistada.
Riigikassa osaluse langust Hiinas võib pidada deflatsiooniks. Kui 2015.aastal Hiinas kogu välisvaluutareserv langes, oli kindlasti deflatsiooniperiood, mil riigikassad ületasid kulda. Nüüd näeme, et Hiina välisreservid peavad vastu, samal ajal kui tema riigikassas hoiused vähenevad.
Teine suur muutus viimase kahe aasta jooksul on see, et USA inflatsioon on olnud Hiinast palju kõrgem.
Üks minu argumente on see, et kui valitsused ajavad tööturu toetavat poliitikat, on inflatsioon palju tugevam. Inflatsiooni kontrolli all hoidmiseks peavad finantstingimused olema palju rangemad. Teine võimalus sellele mõelda on see, et peate rikaste inimeste kulutusi kontrolli all hoidma, samal ajal kui vaeste kulutused kasvavad. Hiina on olnud rikaste inimeste elu raskemaks muutmisel palju “parem”. Kasutades Aasia ja USA USD High Yield indekseid, on Aasia (peamiselt Hiina) kõrge tootlusega turg olnud palju nõrgem.
Ja siin on probleem, USA üritab Hiinat võita, samas ei too tõelisi ohvreid. Finantstingimused olid 1980.aastatel palju karmimad kui praegu, mis ajendas riigikassa pulliturgu ja selle aktsepteerimist reservvarana. Nüüd püüab USA sellest privileegist kinni pidada, pakkudes samal ajal negatiivseid reaalintressimäärasid ja päästevahendeid.
Võib-olla toimivad erinevad kaubandus- ja tehnoloogiasanktsioonid, mis USA-l Hiina suhtes on kehtestatud ning Hiina devalveerub ja kukub kokku. Kuid kui ma vaatan Hiina luksuslike tarbimisaktsiate, nagu Hermes ja Louis Vuitton, hiljutist tulemust, ei ole ma mõnevõrra veendunud, et Hiina kasvumudel on languses.
Mulle meeldib GLD/TLT, kuna see esindab valitsuse poliitikat eelistada töötajaid kapitalile. Kuid sellel on geopoliitiline nurk – kas välismaalased tahavad USD-d reservvaluutana hoida? Ilmselgelt ei eelistaks Hiina ja Venemaa. Ja ma ei tea, kas India sooviks olla ka USA kontrolli all oma kaubanduspoliitika üle? Ma kahtlen selles. Kui USA tõesti tahab säilitada reservvaluuta staatust, peab ta õppima, kuidas rikkaid inimesi kannatama panna – see on karm küsimus poliitilises süsteemis, kus valimised maksavad miljardeid.
