Autor Lance Roberts RealInvestmentAdvice.com kaudu,
Inflatsioonirisk on olnud peavoolumeedias viimastel aastatel oluliseks kõneaineks. See pole üllatav, arvestades, et pärast 2020. aasta pandeemiat tõusis inflatsioon hüppeliselt, kuna tarbijakulutused (nõudlus) suurenesid stiimulimaksete tõttu ja tootmine (pakkumine) suleti. Et mõista, miks see juhtus, peame uuesti läbi vaatama “Economics 101”.
“Majandusteaduses on inflatsioon kaupade ja teenuste üldine hinnatõus. Inflatsiooni muutused sõltuvad kaupade ja teenuste tegeliku nõudluse kõikumisest (tuntud ka kui nõudlusšokid, sealhulgas muutused fiskaal- või rahapoliitikas või majanduslangus), saadaolevate pakkumiste muutumisest, näiteks energiakriiside ajal (tuntud ka kui pakkumise šokkidest) või nõudluse ja pakkumise muutustest, mis võivad olla inflatsiooni peamised ootused. inflatsiooni võrrandi tahke.
Põhiline majandusteadus ütleb, et hinnad kehtestatakse tasemel, kus kaupade või teenuste pakkumine vastab tarbijate nõudlusele.”
Majanduslik illustratsioon näitab seda aluspõhimõtet, mida õpetatakse igas “Econ 101” klassis. Nagu märgitud, oli 2020. aastal inflatsioon pakkumise piiramise ja tohutult kasvava nõudluse tagajärg.
Otse leibkondadesse saadetud stiimulite tohutu kasv tõi kaasa “säästu” enneolematu kasvu, luues kunstliku nõudluse. Nagu näidatud, on efekt “siga püütonis” ilmne. Järgmise kahe aasta jooksul on see üleliigse likviidsuse “punn” pöördunud tagasi eelmise kasvutrendi juurde. Arvestades, et majanduskasv jääb säästmise taastumisest umbes 12 kuu võrra maha, peaksime nägema majanduskasvu aeglustumist ka 2025. aastani. Nimelt on viivitusefekt kriitilise tähtsusega inflatsiooniriski väitekirja jaoks.
Arvestades, et inflatsioon sõltub ainult nõudlusest ja pakkumisest, õõnestab jätkuv rahalise likviidsuse pöördumine majandusaktiivsust. Nimelt ei põhjustanud 2020. aasta järgset inflatsioonitõusu mitte võla või Föderaalreservi kasv, vaid pigem rahapakkumise ajutine suurenemine, mille põhjustas tšekkide saatmine kodumajapidamistele. Seetõttu väheneb inflatsioonirisk ka edaspidi, kui valitsus ei võta vastu uut massilist infrastruktuuri kuluarvet või saadab majapidamistele järjekordset stiimulit.
“Aga Lance, tariifid on inflatsioonilised.”
Neid ei ole kahel põhjusel ja kõik saab alguse tarbijate usaldusest.
Tarbija on inflatsiooniriski võti
Ma saan aru põhieeldusest, et kui kehtestate tootele, kaubale või teenusele maksu, siis selle toote, kauba või teenuse “kulu” suureneb, seega ka inflatsioonirisk. Kuigi see on täiesti loogiline, välistab see kaks olulist tegurit: 1) tariifidest maksavad “maksu” ainult tootjad ja 2) mõõdame inflatsiooni (CPI-na) võrrandi tarbija poolelt.
Artiklis “Tarifid ei ole inflatsioonirisk” arutasime tariifide mõju võrrandi tootmispoolele.
“Pandeemiajärgsed nõudluse tõusud, tarneahela häired ning ulatuslikud fiskaal- ja rahapoliitilised sekkumised toetasid neid kõrgendatud marginaale. Nagu näitab alljärgnev diagramm, on majanduskasvu määrade ja ettevõtete kasumi vaheline korrelatsioon kõrge. Pange tähele, et korrelatsiooni kõrvalekalded on ajalooliselt seotud sündmustega, nagu “finantskriis” ja majanduslangusejärgne taastumine.”
Ettevõtted reageerivad oma äritegevuse kulude suurenemisele (st palgad, hüvitised, kaubad, kommunaalkulud jne), mis tuleb kasumlikkuse säilitamiseks müügihinnas arvesse võtta. Ülioluline on see, et ettevõtted saavad kõrgemad sisendkulud tarbijatele edasi kanda ainult siis, kui nõudlus on suurem kui nende kaupade või teenuste pakkumine. Aastatel 2020 ja 2021 võisid ettevõtted suurema osa inflatsioonitõusust tarbijatele edasi kanda, kuna nad olid valmis valitsuse raha kulutama. Kui aga üleliigsed säästud saavad otsa, siis inflatsioon väheneb, kuna tarbijad kulutusi vähendavad; ettevõtete kasum nõrgeneb, kuna kaob võime kanda kõrgemaid sisendkulusid klientidele. Nagu näidatud, nõrgeneb inflatsiooni langusega ka ettevõtete kasumite muutumise määr.
Lugege see paksus kirjas lause uuesti läbi.
Inflatsiooniriskist rääkides juhib tarbijate aktiivsus majanduses inflatsiooni. Kui kasutame ettevõtete kahe aasta keskmist kasumit, millest on maha arvatud inflatsioon, saame selle mõju visualiseerida. Nagu näidatud, on inflatsioonitõusud, nagu ka tariifid, majanduses inflatsioonilised ainult siis, kui neid saab tarbijale üle kanda. Inflatsioon tõusis 2020. aastal hüppeliselt, kuna ettevõtted võisid kanda suurema osa kulude kasvust tarbijatele, kes on täis sularaha. Täna tarbijatele. Tänapäeval inflatsioon väheneb nõudluse vähenemise tõttu. Seetõttu suureneb kulutõusu osakaal, mida ettevõtted peavad vastu võtma, mis vähendab ettevõtete kasumlikkust, kuid ilmneb majanduses kui inflatsiooni aeglustumist.
Siin on oluline punkt:
“Ettevõtted ei tekita inflatsiooni. Nad lihtsalt reageerivad nõudluse muutustele ning kohandavad hindu ja pakkumist, et säilitada kasumlikkus. Kui tarbija aeglustab, alandavad ettevõtted hindu pakkumise vähendamiseks.”
Nagu me peaksime eeldama, juhivad tarbijate tegevused, mis on see, kuidas me mõõdame inflatsiooni tarbijahinnaindeksi (CPI) kaudu, inflatsiooniriski. Tarbijate kindlustunne on võti selleks, et mõista, kas majanduses on inflatsioonirisk.
Tarbijatel puudub enesekindlus
Hoolimata kõikidest kommentaaridest tariifidega seotud inflatsiooniriski kohta, on inflatsiooni raske saavutada, kui tarbijad ei taha või, mis veelgi olulisem, ei suuda maksta kõrgemat hinda. Nagu märgiti eelmise nädala kommentaaris „Tarbijad kaotavad”, näitavad tarbijad sügava finantsstressi märke.
“Probleemi keskmes on kodumajapidamiste bilansi kokkuvarisemine madalama ja keskmise sissetulekuga gruppides. Need rühmad on pandeemia ajal kogunenud liigsed säästud ammendanud ja võtavad lõhe ületamiseks kõrge intressiga laenu. Philadelphia föderaalreserv teatas, et aktiivsete krediitkaartide osakaal tõusis 5% tasemele Q37. 2024 – rekordiline statistika ei ole ainult hoiatus krediidi tervise kohta, vaid see viitab laialdasele rahavoogude pingele.”
Lisaks väheneb tarbijate kindlustunne töö leidmise vastu majanduse aeglustudes. Arvestades, et tööhõive loob tarbimistulu, on tarbimist (nõudlust) raske laiendada, kui tarbijatel pole tööd, kardetakse töökoha kaotamist või palgakasv stagneerub.
Saame seda edasi uurida, uurides isiklikke tarbimiskulusid (PCE), mis moodustavad peaaegu 70% majanduslikust võrrandist. Ajalooliselt, kui tarbijate kindlustunne väheneb, aeglustub ka tarbimine.
Seetõttu pole üllatav, et inflatsioon on seotud tarbijate kindlustundega. Tarbijate kindlustunde vähenedes väheneb ka nõudlus kaupade ja teenuste järele. Majandusaktiivsuse vähenemine väljendub praegustes inflatsiooniriskides.
Järeldus
Lõpuks ei piirdu tarbijate stress ainult anekdootlike näitajatega – see kajastub ettevõtete tuludes ja juhtide kommentaarides. Ettevõtte tulukõne ajal teatas Walmarti tegevjuht Doug McMillon, et paljud kliendid on “eelarvesurve all”. Nad näitavad ka “stressis käitumist”, sealhulgas üldiste kaupade kulutuste vähendamist. Täpsemalt hoiatas ta, et “paljude klientide jaoks saab raha otsa vähem kui kuuga.”
Samamoodi maalis Dollar General tegevjuht Todd Vasos sama murettekitava pildi. Ta kirjeldas oma kliente kui “raskustes rohkem kui kunagi varem.“ Todd lisas, et mõned loobuvad nüüd mittevalikulistest esemetest, nagu ravimid või hügieenitooted, et osta endale toidukaupu ja kütust. Ta ütles: “Need kliendid teevad kompromisse, mida me pole aastaid näinud.” Selle hoiatusega nõustus Citigroupi tegevjuht Jane Fraser. Ta märkis, et tarbijad on “muutunud ettevaatlikumaks” ja keskenduvad kulutustel väiksematele ja odavamatele ostudele. Kuigi see annab märku kasvavast kaitsepositsioonist, mida sageli seostatakse majanduslanguse tingimustega, on need ka deflatsioonilised. Kui tarbijakäitumine nihkub massiliselt püüdlustelt ellujäämispõhisele, on lainetuse mõju vältimatu.
Põhimõte on see, et inflatsiooniriskid on äärmiselt vaiksed, arvestades kiiresti aeglustuvat majanduslikku tausta ning häireid aktsia- ja võlakirjaturgudel, mis mõjutavad ka tarbijate kindlustunnet. Kas see võiks muutuda? Jah, kuid selline muudatus nõuaks stiimulite kontrolli taastamist, valitsuse kulutuste tõusu ja Föderaalreservi rahapoliitika suurendamist. Praegu pole ükski neist saadaval.
Kõige olulisem risk majandusele ei ole mitte inflatsiooniriskide taastumine, vaid tarbijate kindlustunde kokkuvarisemine, mis toob kaasa majanduslanguse.
Need andmed võivad meile ilmuda varem või hiljem.
