Kirjutanud Martin Armstrong
Ameerika Ühendriigid on jõudnud punkti, kus valitsus kulutab aastas üle 1 triljoni dollari lihtsalt selleks, et maksta juba laenatud raha intresse. Rahandusministeerium teatas, et föderaalse eelarve puudujääk ulatus 2026. majandusaastal 1,99 triljoni dollarini, mis on 217 miljardit dollarit rohkem kui eelmisel aastal. Valitsuse kogukulutused tõusid 7,4 triljoni dollarini, samal ajal kui tulud ulatusid vaid 5,4 triljonini dollarini. Kuid kõige murettekitavam number peitub selles tohutus kulupaketis. Netointressimaksed ulatusid 1,05 triljoni dollarini, samal ajal kui brutointressikulud tõusid 1,36 triljoni dollarini. Washington kulutab nüüd umbes 2,9 miljardit dollarit päevas netointressidele ning see raha ei vähenda sugugi võlgade hulka.
Ainult intressikulutused ületavad kogu riikliku kaitse-eelarve. Netointress on nüüd föderaalse kulutuse kolmas suurim üksus pärast sotsiaalkindlustust ja Medicare’i ning ületab kulutused Medicaidile, veteranide hüvitistele ja paljudele teistele valitsusprogrammidele. Intressikulud tõusid eelmise majandusaastaga võrreldes 8%, samas kui föderaalsed tulud kasvasid vaid 3%. Washington võttis maksumaksjatelt rohkem raha, kuid võla teenindamise kulud kasvasid peaaegu kolm korda kiiremini. Umbes 19 senti iga föderaalvalitsuse teenitud dollari kohta kulub nüüd netointressimaksete poolt. See raha ei saa ehitada infrastruktuuri, parandada haridust ega pakkuda täiendavaid teenuseid, sest see kantakse võlausaldajatele varasemate administratsioonide ja kongresside poolt võetud võla katteks.
Just seda ma ütlesin riigivõla kriisi kohta. Valitsustel pole absoluutselt mingit kavatsust oma võlgu tagasi maksta. Nad uuendavad pidevalt olemasolevaid kohustusi ning võtavad lisaks võlgu jätkuvate kulude katmiseks. Poliitikud käituvad nagu laenud oleksid püsiv sissetulekuallikas, kuid iga võlakiri aegub mingil hetkel ja tuleb kas tagasi maksta või refinantseerida. Kui intressimäärad tõusevad, muutub refinantseerimine järjest kallimaks. Washington harjus pandeemia ajal kunstlikult madalate intressimääradega ja käitus, nagu see olukord kestaks lõputult. Keskmine intressimäär väljastatud föderaalvõla puhul on nüüd umbes 3,53%, mis on rohkem kui kaks korda rohkem kui 2021. aastal. Isegi see keskmine muudab uute väärtpaberite surve, millel on kõrgem turutootlus, tunduma vähem kui see tegelikult on.
Joonised näitavad, kuidas see protsess on iseennast tugevdav. Avalikkuse käes olev föderaalne võlg kasvas 2026. fiskaalaastal ligikaudu 2 triljoni dollari võrra 32,4 triljoni dollarini, samal ajal kui kogu föderaalne brutovõlg ületas sel aastal 40 triljonit dollarit. Valitsus peab laenama, et katta oma aastane puudujääk, samal ajal refinantseerides triljoneid olemasolevaid väärtpabereid, kui need aeguvad. Keskmiste intressikulude 1 protsendipunkti tõus 40 triljoni dollarini tähendaks lõpuks umbes 400 miljardit dollarit täiendavat aastaintressi, eeldades, et kogu võlavara oleks mõjutatud. See tõus ei toimuks üleöö, kuna olemasolevad fikseeritud tulumääraga väärtpaberid säilitavad kupongid kuni tähtajani. Kuid arvutus näitab, miks rahandusministeerium on võlakirjaturu liikumiste suhtes nii tundlik.
Rahandusminister Scott Bessent mõistab seda probleemi, sest ta pärineb ülemaailmsest makrokauplemisest. Ta teab väga hästi, et rahandusministeerium ei saa lihtsalt investoritele dikteerida, millist tulu nad peavad vastu võtma. Valitsus võib teha tagasiostusid, muuta laenude tähtajalist struktuuri ja püüda parandada turu likviidsust, kuid ükski neist meetmetest ei kõrvalda alusvõlga. Samal ajal võib Föderaalreserv Kevin Warshi juhtimisel mõjutada lühiajalisi intressimäärasid, kuid ei saa määrata kümne- või 30-aastaste USA valitsuse võlakirjade tootlust. Kui globaalne kapital nõuab suuremat kompensatsiooni inflatsiooni, valuutariski ja tohutu valitsuse väärtpaberite pakkumise eest, peab Washington lõpuks nende turutingimustega silmitsi seisma.
Jaapan on oluline hoiatus, sest riik on aastakümneid püüdnud toime tulla tohutu riigivõlaga kunstlikult langetatud intressimääradega. Jaapani institutsioonid on ka suurimate välismaiste USA valitsuse võlakirjade omanike seas. Kui Jaapani valitsuse võlakirjade tootlus tõuseb, on neil investoritel tugevam motivatsioon hoida oma kapital riigis, mitte rahastada Washingtoni. See ei tähenda, et Jaapan peaks äkitselt oma Ameerika valdused likvideerima. Isegi tulevaste USA riigivõlakirjade ostude langus on märkimisväärne, kui USA peab pidevalt leidma ostjaid tohututele uutele ja refinantseeritud võlasummadele. Washington konkureerib Jaapani, Euroopa, ettevõtete ja eralaenuvõtjatega sama rahvusvahelise kapitali basseini pärast.
Olukord muutub veelgi absurdsemaks, kui poliitikud räägivad valitsuse kulutuste kärbetest. Nad vaidlevad lõputult suhteliselt väikeste diskretsiooniliste kulutuste üle, samal ajal kui intressikulud kasvavad üheks suurimaks kohustuseks kogu föderaalses eelarves. Intressimaksed ei ole vabatahtlikud kulud, mida Kongress saab eelarveläbirääkimiste käigus lihtsalt kärpida. Rahandusministeerium peab täitma oma kohustused, kui Ameerika Ühendriigid soovivad säilitada oma võla usaldusväärsust. Mida rohkem tulusid intressid neelavad, seda vähem on valitsusel võimalusi rahastada teisi kohustusi ilma täiendava laenamise või kõrgemate maksudeta. Poliitiline eliit on aastakümneid kogunud kohustusi ning nüüd on vaja üha suuremat osa föderaalsest tulust lihtsalt olemasoleva finantsstruktuuri säilitamiseks.
Mõtle, mida see tähendab Ameerika maksumaksjate jaoks. Valitsus kogub tulumakse, palgamakse, ettevõtte makse ja mitmeid teisi makse, kuid nüüd kulub umbes viiendik föderaalsest tulust varasemate laenude intresside poolt. Ameeriklased seisavad juba silmitsi kõrgemate eluaseme, toidu, energia, kindlustuse ja transpordi hindadega. Washington nõuab jätkuvalt tulu majanduselt, kus majapidamised võitlevad elatustaseme säilitamise nimel ning üha suurem osa sellest rahast on vaja võla teenindamiseks, mitte uue avaliku hüve pakkumiseks. Poliitikud räägivad vajadusest täiendavate maksude järele, kuid aluseks olev kulutuste probleem jääb puutumata.
See on veel üks põhjus, miks mõte, et Föderaalreserv suudab Washingtoni päästa lihtsalt intressimäärade langetamisega, on absurdne. Föderaalreserv võib langetada oma lühiajalist intressimäära eesmärki, kuid see ei langeta automaatselt pikaajalisi riigivõlakirjade tootlusi, kui investorid jäävad muretsema inflatsiooni ja fiskaalse jätkusuutlikkuse pärast. Tootluste kokkusurumine massiivsete võlakirjade ostudega looks uue probleemi, sest see laiendaks keskpanga toetust valitsuse rahastamisele. Ameerika Ühendriigid on juba kogenud rahapakkumise erakordse laienemise tagajärgi pandeemia ajal. Ameeriklased maksavad endiselt kogunenud inflatsiooniarvet ning selle poliitika kordamine kujutaks kaasa märkimisväärseid riske ostujõule ja usaldusele valuuta vastu.
Kõige kõnekam USA rahandusministeeriumi viimaste andmete juures on see, et Washington kogub uusi defitsiite peaaegu 2 triljoni dollari ulatuses ajal, mil majandus ei läbinud tavapärast majanduslangust. Tulud on ulatunud umbes 5,4 triljoni dollarini, kuid valitsus ei ole endiselt kaugeltki tasakaalustatud eelarves. Kulud kasvasid 6 protsenti, mis on umbes kaks korda suurem kui tulud, samal ajal kui intressikulud jätkasid tõusu. Poliitiline eliit käsitleb iga lisamaksu dollari endiselt kui luba rohkem kulutada ning keegi ei taha tunnistada, et valitsus on muutunud üha sõltuvamaks lõputust laenamisest.
On põhimõtteline erinevus valitsuse vahel, kes laenab tootliku infrastruktuuri rahastamiseks ja valitsuse vahel, kes laenab lihtsalt olemasolevate kohustuste täitmiseks. Viimane muutub üha ohtlikumaks, kui võla teenindamine võtab üha suurema osa riiklikest ressurssidest. Ameerika on nüüd jõudnud punkti, kus netointressimaksetele kulutatakse aastas üle 1 triljoni dollari, ilma põhiosa vähenemiseta ja ilma garantiita, et refinantseerimiskulud langevad. Poliitikud jätkavad vaidlusi selle üle, milline partei vastutab, kuid võlg on kuhjunud nii vabariiklaste kui demokraatide seas, sest kumbki pool pole olnud valmis pikaajalise eelnõuga tegelema.
Suveräänse võla kriis ei olnud kunagi seotud valitsuse järsku dollarite otsa saamisega. Ameerika Ühendriigid võivad luua dollareid, kuid ei saa luua piiramatut reaalset ostujõudu ega sundida rahvusvahelisi investoreid hoidma oma võlga ükskõik millise intressimääraga, mida Washington soovib. Kriis tekib siis, kui usaldus kahaneb ja valitsuse rahastamise kulud muutuvad üha koormaks. Me jälgime seda protsessi: intressimaksed võtavad järjest rohkem tulu, puudujäägid kasvavad ja rahandusministeerium sõltub üha enam globaalsest kapitalist, et olla valmis oma kohustusi rahastama.
Ameerika Ühendriigid laenavad nüüd triljoneid dollareid aastas ja maksavad peaaegu 3 miljardit dollarit päevas netointressi oma olemasolevale võlale. See on erakordne rahaline koormus valitsusele, kes lubab avalikkusele rohkem kulutusi, rohkem programme ja teenuseid, ilma et selgitaks, kuidas see kõik lõpuks rahastatakse. Poliitikud on loonud süsteemi, kus eilne laenamine nõuab tänaseid makse ja homne laenamine tagab veelgi kõrgema intressi. Need ei lahenda võlaprobleemi. Nad rahastavad kulusid, mis kaasnevad selle lahendamise keeldumisega.
