Kuna turud on endiselt kirglikud pühapäevase OPEC+ otsuse üle kärpida naftatoodangut enam kui 1,6 miljoni barreiti päevas, mis oli strateegiline (poliitilised tagajärjed, kui Saudi Araabia lipsas Bideni administraatorit vaid mõni päev pärast Hiina-Venemaa-India telgedega ühinemist, on märkamatu isegi sisearetuse tõttu Deep State tüübid) kui ka taktikalised (st naftapükste jõhkraks muutmine, ülesanne on lihtsam, kuna energeetika on nüüd pankade järel lühistest teine sektor, samas kui CTA-d on maksimaalselt karmid ja on sunnitud siit katma ja naftat kõrgemale taga ajama), allpool on väljavõte OPEC-i otsuse kahest erinevast vaatenurgast, millest esimene on TS Lombardilt (nende arvamus on, et toodangu kärpimine “see heidutab lühikeseks müüjaid ja aitab naftat saada. hinnad langevad kõrgemale – sarnaselt sellele, mida detsembris BoJ üllatuslik näpunäide tootluskõvera kontrolli jeeni puhul tegi, kuid pikemas perspektiivis mõjutavad kleepuvad naftahinnad pigem kasvu, kui peatavad juba käimasoleva ulatusliku inflatsiooni languse protsessi. teisena JPMorgani peamist toorainestrateegilt Natasha Kanevalt, kes kirjeldab, mis on tema arvates teadaande “kõige üllatavam osa”.
Nii et ilma pikema jututa, siin on esimene TS Lombardi esindaja Konstantinos Venetis, kes selgitab, miks OPECi parim rünnak on kaitse.
Nafta hind on hüppeliselt tõusnud pärast Saudi Araabia juhitud OPECi liikmete grupi otsust kärpida toodangut järgmisest kuust umbes miljoni baasi võrra. See lisab OPEC+ poolt oktoobris kokkulepitud kahe miljoni barnaadi vähendamisele, viies kogusumma ligikaudu 3%-ni ülemaailmsest pakkumisest.
Kartell üritab toornafta hindadele põrandat alla suruda kasvavate varude ja nõudluse langusriskide taustal, kuna USA majanduslangus ähvardab. Selle sammu eesmärk on saata sõnum ka spekulantidele: futuuride positsioneerimise langus oli viimasel ajal eriti väljendunud, mis seletab mingil moel tänast tugevat hinnatõusu. Sellel teatel on ka poliitiline nurk, mis saabus vahetult pärast seda, kui USA ametnikud välistasid uued toornafta ostud, et täiendada strateegilist naftareservi 2023.aastal, rõhutades USA ja Saudi Araabia suhete halvenemist.
Lähiajal heidutab see lühikeseks müüjaid ja aitab naftahindadel tõusta – sarnaselt sellega, mida tegi detsembrikuu üllatus BoJ-i näpunäide Yield Curve Controlile jeeni puhul. Meie kogemuse kohaselt on aga reeglina jätkusuutliku naftaturu pöörete retsept positiivsed nõudluse üllatused, mitte pakkumise ennetav vähendamine. Nii nagu 2022.aasta sügisel välja kuulutatud tootmiskärped, on see sisuliselt kaitsekäik lootuses, et maailmamajandus möödub 2023.aastal tõsisest majanduslangusest.
Arvestades meie ootusi USA majanduslangusele ja Hiina taasavamisest tulenevaid globaalseid kõrvalmõjusid, arvame, et praegusel hetkel mõjutavad kleepuvad naftahinnad pigem kasvu kui peatavad juba käimasoleva ulatusliku inflatsiooni languse protsessi. Võlakirjade puhul tähendab see, et uuenenud inflatsiooniprobleemide tõttu tõusnud tootlused on tõenäoliselt lühiajalised. Aktsiate puhul avaldavad tugevamad naftahinnad (kui üldse) survet juba langevatele kasumiootustele.
Toorainete puhul tundub klaas üldiselt siiski pooltühi: ootame jätkuvalt 2023.aasta II kvartalis vahemikuga kauplemist, ehkki metallide paremad tulemused energia suhtes hakkavad vähenema, kuna Brenti ja vase suhe keskmine-tagasi tõuseb.
Ja siin on väljavõte JPM-i Natasha Kanevast, milles on välja toodud “teate kõige üllatavam osa”:
Päev enne OPEC+ nõuandva (poliitikat kujundamata) ühise ministrite seirekomitee kogunemist 3. aprillil teatasid Saudi Araabia ja teised OPEC+ alliansi liikmed 1,1 mbd naftatootmise kärpimisest. Saudi Araabia lubas koostöös Iraagi, AÜE, Kuveidi, Kasahstani, Alžeeria ja Omaaniga “vabatahtlikku” 500 kbd pakkumise vähendamist (tabel 1). Kärped algavad mais ja kestavad 2023.aasta lõpuni. Kaasliige Venemaa ütles, et 500 kbd tootmiskärbe, mida ta märtsist juunini rakendas, jätkub 2023.aasta lõpuni. Sarnaselt OPECi 2 mbd kärpele eelmise aasta oktoobris, käsitleme praegust pakkumise vähendamist ennetava meetmena, tagades, et ülejäägid, mis hakkasid ülemaailmsel naftaturul kogunema alates 2022.aasta keskpaigast, ei ulatuks 2023.aasta teise poolde, kuna maailmamajandus aeglustub pärast peaaegu 400 baaspunkti kumulatiivset kasvu alates aastast 2022.
Kõige üllatavam osa teates on see, et seda ei tehtud varem. Alates eelmise aasta novembrist näitas meie ülemaailmne naftapakkumise ja nõudluse tasakaal, et ülemaailmse nafta ülejäägi kontrolli all hoidmiseks on vaja jõulisi poliitikameetmeid. Näiteks meie 2023.aasta naftavaate taga pakkumise ja nõudluse tasakaalu esimene iteratsioon eelmise aasta novembris andis 23.aasta esimese kvartali Brenti keskmiseks hinnaks 78 dollarit barreli kohta (WTI 72 dollarit barreli kohta). Ususime, et madal hinnatase käivitab kaks poliitilist vastust.
- Esiteks astub USA administratsioon turule, et osta 60 miljonit barrelit naftat, et osaliselt täiendada SPR varusid.
- Teiseks uskusime, et 2023. aastal turu tasakaalus hoidmiseks peaks OPEC+ allianss kärpima oma oktoobrikvooti veel 0,8–1,0 mbd võrra, vähendades seega tootmist 0,4 mbd võrra. Arvasime, et poliitikamuutuse puudumisel piirdub Brenti nafta hind 70–80 dollari barreli kohta lähiajal ning USA finantsturgude hiljutiste sündmuste tõttu piirkondlikus pangandussektoris on oht, et hinnad võivad oluliselt langeda.
Pühapäevase teate koosmõju on ~100 kbd (aastapõhiselt) vähem toornaftat, kui me varem eeldasime. Sellest tulenevalt jätame oma pikaajalise hinnaprognoosi muutmata. Meil jäi 23. 1.kvartali hinnaprognoosist 3 dollarit barreli kohta mööda, kuid nägime siiski, et Brenti nafta hind oli 23. kvartalis keskmiselt 89 dollarit, tõusis 23. kvartalis 94 dollarini ja lõppes aastast 96 dollariga.
- Kärped toimuvad kaks kuud hiljem, kui meie esialgne oletus. Poliitilise reageerimise ajastus on ülimalt tähtis ja varem eeldasime, et nii USA administratsioon kui ka OPEC tegutsevad esimeses kvartalis. Hilisem tegutsemine vähendab mõju üldistele saldodele ja seega kulub rohkem aega, enne kui hinnamõju avaldub.
- Kuna Bideni administratsioon välistab varsti uued toornafta ostud, peab OPEC+ allianss turu tasakaalustamiseks pingutama. Aastapõhiselt on meie esialgne eeldus 164 kbd SPR ostude kohta sel aastal nüüd nullis.
- OPECi tootmiskvootide vähendamine 1,1 mbd tähendab meie hinnangul umbes 0,8 mbd tegeliku tootmise vähenemist, eeldades, et OPEC+ jääb praeguste kärbete võrdlustasemete juurde (vt meie saldosid märkuse tagaosas). Aastas võrdub see umbes 533 kbd pakkumise vähenemisega, mis on võrreldav meie eelmise aasta novembri hinnaprognoosis sisalduva 333 kbd kärpega.
- Venemaa kärped on reaalsed, kuid algsetest juhistest kõrgemal alusel, mida kompenseerib pikem kestus. Venemaa liigub edasi oma väljakuulutatud 500 kbd kärpimisega, kuid veebruaris oluliselt kõrgenenud toornafta toodangu tasemest 10,2 mbd (Venemaa toornafta ja kondensaadi kombineeritud tootmine veebruaris oli 11 mbd). See tähendab, et Venemaa kavatseb nüüd märtsist detsembrini toota 9,7 mbd, mis on palju madalam toodangu vähenemine, kui Venemaa varem väitis, kuid on suures osas kooskõlas meie eeldusega, et keskmine 9,6 mbd. Kui see realiseerub, maksab Venemaa ülemääraseid hüvitisi, pikendades kärpeid kuue kuu võrra esialgsest juuni lõpust detsembrini. Mõju meie bilansile on aastapõhiselt umbes 70 kbd võrra vähem Venemaalt pärit toodangut sel aastal.
